投  资要点:
        营收同比增长21%，每股收益0.55  元：
        期内公司实现收入91.34  亿元，同比增长21%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利为25.01  亿元，同比增长13%，归属于母公司股东净利润11.11  亿元，同比增长11%，核心净利润同比下降17%至8.2  亿元，低于我们和市场的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        12  年销售业绩良好，13  年有望持续：
        截至2012  年，公司合约销售面积173  万平米，同比增长46%；合约销售金额133  亿元，同比增长20%；项目平均售价按年跌17.9%至每平米7682  元人民币。在区域占比上，北京地区从28%下降至17%，天津地区下降至16-17%。今年公司可售货量400  万平方米，合约销售目标200  亿元人民币，其中七至八成可售货量90  平米以下的刚需产品。12  年公司去化率58%，13  年公司预计该数据可达到60%，在区域布局上，加强一二线城市的项目销售。
        土地储备及其分布：
        截至2013  年1  月末，公司土地储备中建筑面积1060  万平米，其中可售面积为920  万平米，权益部分为750  万平米。13  年新增土地项目包括北京丽泽商务地块、天津项目以及重庆西永商务地块，合计可售面积90  万平米。在区域分布上，重点城市包括京津地区27%、昆山14%、沈阳12%、重庆10%等。
        12  年净负债率大幅提升，长期保持在100%水平：
        2012  年净负债率升值99%，比上年同期增加了43  个百分点，主要由于过去积极投地，增持了多个项目。中长期内公司净负债率的目标是保持在100%左右水平。预计2013  年现金流方面的收支情况为：销售回款160  亿元；支出方面包括拿地80  亿元、土地一级开发10  亿元、建筑安装成本以及税费分红等等合计90  亿元。公司12  年的融资成本为7.7%，预计13  年将处于下行趋势中。
        下调目标价至3.93  港元，评级买入：
        公司每股资产净值5.26  元，当前股价较其折让52%，对应13、14  年每股收益PE  为3.72、3.12  倍，从PE  来看估值具吸引力。给予40%的折让率，未来12  个月目标价3.93，对应当前估计尚有26%的上升空间。