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兰花科创研究报告:齐鲁证券-兰花科创-600123-公司点评:大宁矿股权转让落地,业绩预期稳健-130306

股票名称: 兰花科创 股票代码: 600123分享时间:2013-03-06 13:38:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘昭亮
研报出处: 齐鲁证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 209 KB 分享者: jin****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:2013  年3  月5  日,兰花科创发布董事会决议公告:董事会通过关于《收购山西亚美大宁能源有限公司5%股权》的议案,同时,双方签署正式《股权转让协议》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次转让价格为2.75  亿元(折合为4418万美元),低于2011  年7  月30  日为5973.21  万美元的转让对价(已考虑汇率变动及利润分配因素)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        我们认为,本次亚美大宁股权收购价格较为便宜。按照华润电力6.69  亿美元收购56%的股权,5%的则相当于5973.21  美元,因此公司收购相当于折价转让。2012  年大宁矿净利润13.89  亿元,对应收购PE为3.96  倍;大宁矿资源储量2.2  亿吨,吨煤收购价格仅为25  元,收购价格非常便宜。大宁矿盈利非常强劲,2012  年大宁矿产量为450  万吨,贡献投资收益约5  亿元,折合吨煤利润331  元/吨。
        我们认为,公司长期成长性将来自亚美大宁矿贡献投资收益的提升、整合技改矿井的陆续投产、拥有高盈利能力玉溪矿的建成投产,以及化肥化工业务的减亏进而扭亏。(1)亚美大宁矿股权提升增加投资收益,按2012  吨煤利润331  元/吨计算,2013  年将贡献投资收益5.7  亿元;(2)2013~2015  年整合矿进入产量释放周期,整合技改矿逐布投产并将推动业绩进入高速成长期,其中,兰兴,宝欣,永胜、口前13  年底,同宝、百盛14  年底,芦河、沁峪15  年;(3)玉溪矿2014  年建成投产,优质无烟煤盈利能力强劲(玉溪矿可用亚美大宁矿简单匡算);(4)化肥化工产品利润将随经济复苏减亏并逐步扭亏,2012年化肥化工业务减亏至约-2000  万元,其中,化肥业务利润1.1  亿元,化工业务利润-1.3  亿元。
        我们预测兰花科创2012~2014  年归属于母公司净利润为18.6  亿元、19.4  亿元和23.9  亿元。对应EPS分比为1.63  元、1.70  元和2.09  元,同比变化11.79%、4.59%和22.8%。按照目前的股价对应的PE  分别为12  倍,估值处于行业较低水平。考虑到公司业绩稳健特征明朗以及2014~2015  年的较高成长预期,上调评级至“买入”。给予目标价格区间22.5~24.8  元。
        

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