我们的对客户最好的建议
        【段斐钦】3  月1  日傍晚，国务院发布了“国五条”细则，要求各地区坚持房地产调控，对限购进行升级，房价上涨过快城市提高二套房首付比例和利率，出售住房按规定征收20%个人所得税，加快中小套型项目审批，禁止囤地、炒地、哄抬房价的开发商拿地等进行明确规定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于招商（香港）的客户而言，希望能在1  月份的路演中，能听到我们的预警。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在这样的背景下，持币是最好的选择。1  月减持、2  月等待、3  月忍耐是我们的对客户最好的建议。为什么选择这个阶段忍耐呢？形势-目前政策处于“调控”的加强期：  从  2  月20  日的国五条，到3  月1  日的国五条细则，我们可以看到，从正式的政策信号发出，到政策细则的发布，时隔仅仅一周。目前来看，目前还仍然处于“地产调控政策”的加强期。
        未来，尤其是两会期间，不排除仍然会出现从各个部委、到地方政府的新政细则。在这样一个“负面调控政策”加强期，对于行业投资一定不是好的介入期。本质-政策强调“二手房”交易税费，控制投资投机需求：新国五条中最引人注目的是卖房差额按20%征税。虽然20%的资本利得税规定早已存在于2005  年的个人所得税法，但在财政部、税务总局等部委的实施细则中一直处于减免或按变通方式（住房转让收入1%-3%）征收而并不具实际效力。若完全取消所得税减免政策并提高税率至20%，将推高交易成本，对二手房交易产生较大冲击。一手房市场而言，投资性需求将受一定影响，但由于部分有效市场需求将考虑交易成本而转向一手房，因此影响相对有限。影响-明修栈道，暗渡陈仓？从国五条及相关的细则的本质来看，我们认为这一新政将推动二手房的交易成本，进而导致部分刚性需求与改善性需求被迫转向一手房市场。尤其是考虑到2012  年，商品住宅新开工面积为13.07  亿平方米，同比是近12  年来的首次下降，幅度为11.2%，将有可能带来新增供应不足。并且国五条新政也明示，各地区要根据供需情况科学编制年度住房用地供应计划，保持合理、稳定的住房用地供应规模。原则上2013  年住房用地供应总量应不低于过去5  年平均实际供应量。有新房的需求，方有用地的需求，也因此方可更好的出让土地。难道不是么？公司推荐：目前我们建议在政策处于一个“调控加强”政策周期下，三月中上旬，最好的方式是选择持有现金，并忍耐。在3  月中旬两会结束之后，如整体政策延续国五条的本质，地产行业将有较好的投资时间节点。重点仍然是估值较为便宜，盈利2013  年有确定性增长，布局在一、二线城市刚需与改善型需求矛盾较突出城市的上市公司，如华润置地、融创中国、绿城中国等。