中投证券：鸣金声起  当以退为进  
        2月行情总结与跨市场思考。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月行情权重指数均出现收跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们配臵结构中主体板块大部分都跑赢了沪深300，并获取了绝对收益。
        其中配臵涨幅前三为环保、医药、传媒，分别上涨14.4%、6.5%、6.2%。跨市场对比看，低位的上证指数一直跑输高位的道琼斯指数，过去四年如此，最近两个月也是如此，根本原因是A股基本面因素约束一直没有放开；虽然道指已经临近历史新高，但只要约束放不开，这种状态可能还会持续一段时间。  今年大的格局是对增长、通胀（包括房价）必将担心一个。对于3月，短期价格约束引发的政策兑现后（货币宽松窗口关闭、房地调控升级），策略观察核心从价格约束转向阶段增长担忧。  房地产调控级别仅次于2010年4月调控，市场将形成阶段调整格局。股票市场影响的两点核心判断：1、时间窗口：房地产多事之秋进入现实版，未来一两个月都处于政策窗口期。2、影响的力度：房地产进一步回归消费品属性，细则出台后购房需求将明显萎缩，将至少持续两、三个季度。新政有对短期新房市场保护的考虑，二手房市场交易阶段收缩，对二手房市场影响更大，对刚需支撑不强的城市影响更大，总体对地产投资负面，影响深远。
        经济的弱复苏叠加房地产调控阶段显得艰难。1、2月PMI回落表明经济扩张速度放缓。结构数据显示需求端恢复弱于生产端扩张，补库存状态偏弱。需观察3月开工的情况，延续弱复苏可能性大。2、警惕房地产调控对流动性进一步负面影响。建立在地产链条上的其它融资需求将受到抑制甚至有收缩的风险，存在资产负债表收缩的风险；当然还需要观察其他政策对冲的力度。  我们的预判是：城镇化是一根稻草，更多仍是政府隐性负债；如果是良性的城镇化发展路径，结局可能是一个较为稳健的增长目标。
        市场格局：总体调整，结构机会前稳后抑可能较大。3月整体市场调整基调预期、结构板块估值已得到明显提升，预计绝对收益获取较为困难，可能战胜指数的主要方式是偏低的仓位。两会相关的主题以及我们配臵中的结构机会，即使在会议期（17日前）相对平稳或者更乐观一些还能有所上扬，随两会结束也不可避免会出现明显回调。  策略上，目前阶段控制仓位为主，继续建议"中等以下仓位"，以退为进，等待更好的加仓机会，包括前期陆续调出的金融（银行、保险、券商）、一二线地产等。配臵：环保（工业化后期高增速）、计算机服务（政府效率），医药（增速持续超越GDP增速），旅游酒店及文化传媒（有空间也具有较大产业带动作用），以及周期弱平衡环境中具有配臵持续性的子板块：汽车（SUV）、新疆水泥、能源装备制造业、家电（集中度提升的龙头）。
        风险提示：经济复苏弱于预期，流动性转向偏紧