基本面：1月中长期贷款的回升被投资者所关注，但分析表明，1月中长期贷款中企业中长期贷款占比较去年同期大幅回落，而草根调研也显示，年初银行贷款相当一部分流向了房地产、政府平台等基建领域，制造业等实体企业投资需求并没有回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】煤炭、螺纹钢价格变动能够佐证，制造业对能源需求没有上升，而建设投资对螺纹钢的需求却有所反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在结构调整及投向政策维持高压下，政府平台、房地产贷款的增长前景其实并不乐观。汇丰PMI预览值回落，即使考虑春节因素影响，今年汇丰PMI的走势依然不及过去大部分年份。因此整体而言，投资者预期的好转有流动性驱动使然，而实体经济大范围的表现并未非春意盎然。  资金面：流动性成为开年资本市场关注的焦点。2月最后一周流动性骤然收紧，其一源自存款增长过猛存准补缴所扰动，其二去年12月以来机构主动性的期限错配、加杠杆等行为也加剧了市场的失衡。国际资本加速流入新兴市场的趋势并没有建立，在美联储释放QE可能调整的信号之后，美元指数震荡走高的可能性也进一步加大，有可能改变境内客盘的结汇动力，并改变前期外汇占款被动增长的局面。央行公开市场操作对市场流动性影响将延续2012年力度，但显然政策重点已从2012年的"放"转为2013年的"收"。在流动性"紧平衡"与"恰当利率"的原则指导下，公开市场回购工具的灵活使用有可能成为今年央行货币政策中的最大亮点，不排除后期在资金面发生波动时央行减少、停止正回购发行，实施SLO，甚至恢复逆回购的发行，而不论是回笼或者投放，目标都在"维稳"，公开市场操作工具选择上的政策指向意义下降。  利率债策略：一级市场火爆行情在随后阶段将有所回归，其一源自流动性不再泛滥，其二，一级市场供给速度加快。3月份市场所处环境决定了3月还难以构成投资风向的转换时期，利率债5年以上品种可能会面临小幅的上行，而3年以下品种有可能受益于资金面的稳定而有所回落。利率债尤其是金融债产品可以在市场波段中参与3年左右品种，而IRS曲线有望再度小幅增陡。  信用产品策略：信用产品与资金成本之间的套利空间不断缩窄，且与同业资产套利、票据套利相比已不具有优势，不同等级之间利率的粘合也表明市场对于风险有过度透支的迹象。一二级市场利率也在不断收窄，在资金推动行情下，随着各方利率的下行并逐渐进入均衡状态，市场投资者均进入微利时代。市场获利空间的狭窄意味着利率风险的集聚，3月份供给量的上升对于目前市场局面影响巨大，未来加上市场关注热点可能从资金面转移，对整个信用债操作均构成不利环境。对于市场套利的焦点城投债而言，我们并不看好后期走势，对于配置类型的机构可以放缓配置节奏，等待收益率上涨以后再介入。在风险方面，尽管短期来看城投债的信用风险不大，但由于同评级内不资质分化严重，仍要在相同评级内筛选资质较好的企业，规避资质较差的企业。