要点：

  中国经济未来几年的风险主要来自两个方面：一是弱势美元导致的人民币升值压力对中国出口和经济增长的影响；二是本国要素价格、通胀水平继续高企对企业利润空间的挤压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在全球经济放缓、要素成本上升和人民币兑美元汇率升值的背景下，经济减速—通胀高企有可能成为未来数年内中国经济的运行特征。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

  经济减速必将导致上市公司业绩预期面临进一步修正和市场估值中枢的进一步调整。我们认为，尽管沪深300  指数的08  年业绩一致预期最近已经大幅调低至20.8%，但市场业绩预期的向下调整可能仍未到位；另一方面，市场估值水平亦存在继续调整的可能,但下行空间已经较为有限。

  出口增长动力衰减下的经济减速、通胀背景下的企业利润增速下滑将成为下半年A  股基本面最核心的特征，但A  股持续暴跌已经使市场整体估值水平距离安全边际越来越近，其中相当部分行业和个股已经具备较强的估值吸引力。我们预期震荡寻底和分化格局将成为下半年市场运行的主基调，尽管仍然看不到明显的整体性机会，但存在阶段性反弹行情和结构性机会。从中长期投资的角度，在注意控制股票仓位的前提下，已经可以考虑在下跌过程中选择有价值的行业和个股战略性建仓。

  从资产配置的角度，除了将控制股票仓位作为基本的原则之外，“抵御通胀、抵御周期”的防御型配置策略成为必要的选择。综合考虑高通胀与经济减速背景下的行业景气趋势、以及行业估值吸引力等因素，建议重点关注新能源、医药、通信设备与信息技术行业，食品饮料中的酒类子行业，以及石油化工行业中的钾肥、磷肥、化工新材料等子行业；一般关注银行、农业与食品饮料、石油化工、电力、煤炭、旅游、造纸、商业、建筑等行业；对于景气趋势不佳或不明朗的地产、汽车、电子元器件、交通运输、机械、有色金属等行业需要保持谨慎。