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恒生电子研究报告:申银万国-恒生电子-600570-公司深度报告:2013年扭转投入和产出错配-130305

股票名称: 恒生电子 股票代码: 600570分享时间:2013-03-06 10:00:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 龚浩
研报出处: 申银万国 研报页数: 18 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 384 KB 分享者: xia****xin 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        至少有四个因素显著影响恒生电子的收入和利润增长,即客户的支付能力、客户的IT  需求、恒生电子在研发和交付等环节的投入、恒生电子的商业创新。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        前两个因素属于需求端,后两个需求属于供应端。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        恒生电子的人均经常性税前利润变化与  A  股走势正相关,人均产出刻画的是生产效率。2009  年之后尽管收入和利润还在增长,但是增长的代价更高。2013年国内证券市场趋于活跃,证券行业IT  投资有望加速。
        金融创新在过去就是恒生电子的业务增长动力之一。本轮金融创新既是机遇也是挑战—创新活跃创造对IT  的需求,但IT  成为券商的核心竞争力可能使大型券商将IT  研发能力内部化。
        恒生电子坚持在主营业务上持续投入,在软件产品上形成优势,从而获得较高的利润率。公司的人均经常性税前利润高于竞争对手即为产品优势的证据。
        恒生电子培育的  2.0  业务面向未来。哪一项2.0  业务能够支撑恒生电子的收入和利润还有待观察。领先一步系统地培育2.0  业务使公司在金融行业的模式创新中立稳脚跟。
        2012  年收入和利润下降的主要原因是投入和产出错配。资产负债表保持稳健预示公司能够迅速扭转利润下降的局面。预计2013  和2014  年公司的收入分别为12.6  和15.5  亿元,净利润分别为3.5  和4.3  亿元,每股收益分别为0.57和0.69  元。
        DCF  估值的结果显示恒生电子的内在价值为15.30  元,高于当前股价22%,首次评级为“增持”。投资于恒生电子的风险在于机构投资者的“本土偏差”导致公司的估值长期偏高。
        

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