好想你12 年全年实现净利润1.05 亿元,同比下降6.84%,实现EPS 0.71元,略低于市场平均0.75 的预期;全年实现收入8.97 亿元,同比增长14.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
12 年四季度收入增长18.9%,主要原因是春节旺季延期,10-11 月增长稳定,12 月同比基数较高:2012 年,由于人员激励制度到位、公司士气和协同性的提升,单三季度开始出现明显的收入改善,同比收入增速达到48.4%,4 季度,10-11 月公司收入增长较好,但由于去年12 月是农历年旺季的备货期,高基数使公司收入增速下滑至18.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,公司销售能力提升的局面已经形成,通过商超发力、专卖店销售规范性提升、广告宣传大幅增加,公司收入增速会在今年1 季度有显著改善。
销售费用率和管理费用率有较大提升:12 年开始,公司开始逐步推动营销体系和管理体系的改革,销售人员和宣传费用大幅增加,而直营店的开设也带来大笔司租赁费用,结合三季度费用上升的趋势,我们预计公司12 年销售费用同比增长超过100%;12 年,公司从三全等快销公司不断引入专业管理人才,还提升了公司管理人员整体的工资待遇,加上研发投入加大,使公司管理费用预计有50%以上的增长。
品牌红枣的行业天花板高,包装红枣的健康绿色属性使公司产品既能满足日常消费需求也能满足礼品需求,在成长中调整营销结构是公司保证充分受益行业品牌化趋势的关键所在:中国红枣总产量500 万吨,大部分是以初级农产品的形式销售,在人均GDP 突破3000 美元以后,对于消费体验的追求使得可即食、加工严格、包装美观的品牌红枣逐步获得消费者亲睐。更由于红枣的健康绿色属性,好想你红枣的力拼性需求亦十分明显。
我们认为,公司在全国范围内扩展专卖店是由于企业的路径依赖特性,遇到问题并不奇怪,但通过本次聘请特劳特做产品定位精准打击目标群体、全力改善销售体系,以及聘请外脑的决心,我们认为公司具备受益红枣消费品牌化这个大趋势的能力。
盈利调整和投资建议
调整公司2013-2014 年的净利润预测为1.36 亿/1.74 亿元,同比增长达到29.32%/28.16%,对应EPS 为0.918 元/1.177 元。维持目标价23.33 元。