事件
Talison 于2 月27 日如期召开股东大会,审议通过了天齐集团子公司Windfield 以7.50 加元/股的价格收购其尚不拥有的Talison 剩余股份事宜,收购计划将按照<图表1>所示时间表履行程序。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论
1. 获Talison 股东大会审议通过,标志着天齐集团对Talison 的收购基本已宣告成功;
此前天齐集团的收购方案已通过中澳两国主要监管部门的审批,并已公告落实了完成收购所需资金的融资来源,Talison 股东大会的审议通过,标志着此项“蛇吞象”般的跨国收购案基本已宣告成功,定于3 月12 日召开的澳大利亚法院第二次听证会是仅剩的最后一项程序性事务,被法院否决的可能性极小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2. 中长期看,锂业企业资源为王,掌握优质上游资源才能享受超额收益,看好公司本次收购;
我们在此前的报告中曾多次强调布局上游资源对锂产品生产企业的重要性,尤其是随着近两年锂产品和锂矿价格的持续上涨(见后页图表2),对锂矿资源的掌握程度将逐渐成为决定锂产业链中上游企业竞争力的核心因素。
Talison 是目前全球最大的锂辉石矿开采企业,收购完成后,天齐集团将从目前供应国内市场为主的锂产品加工企业,升级转型为掌握大量优质锂矿资源的跨国锂业公司,跻身世界锂行业龙头行列。
同时,Talison 在其最新的经营数据公告中宣布,已与主要下游客户完成了关于2013 年上半年锂精矿涨价10%~15%的谈判,显示出公司良好的成长性和较强的定价权。
公司与Talison 合作时间长达16 年,且为紧密的上下游关系,跨国收购后的资源整合和管理风险相对较小。
3. 增发注入成功后将大幅增厚公司业绩,且锂辉石/碳酸锂涨价对公司业绩弹性大。
公司计划通过定向增发收购集团公司持有的Talison 65%股权以及天齐矿业100%股权,其中,Talison 2012年(自然年度)净利润为3175 万澳元(约合人民币2 亿元),天齐矿业2012 年净利润预计约为4500 万元。按照65%权益计算,增发注入完成后的净利润增厚将达到1.75 亿元,而天齐锂业2012 年净利润仅为4596 万元。
公司最近20 个交易日交易均价的90%为32.76 元,假设以此价格进行增发、募集资金40 亿元不变,则需发行约1.22 亿股。按照增发摊薄后计算,注入的资产将使公司2012 年EPS 由0.31 元(增发前股本)增厚至0.82 元;保守预测2013 年Talison 和天齐矿业增长15%、上市公司原有锂盐加工业务增长40%的情况下,2013E 年EPS 可达0.99 元。
此外,Talison 目前净利润率约为22%,上市公司原有业务净利率约为11%,预期中的锂精矿/碳酸锂价格上涨将对公司业绩具有较高弹性。
投资建议
集团收购Talison 基本完成,只待增发注入,维持“买入”评级。