业绩预览
        中国平安：经过测算，我们预计12  年税后净利润198.7  ~201  亿，对应EPS  2.50  ~2.54  元，同比增长1.6%~3.2%；归属母公司股东净资产同比增长10%~13%；预计寿险新业务价值158.1  ~159.8  亿，同比下降5~6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        预计财产险综合成本率97~97.3%，其中赔付率59.6%左右，高于市场一致预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中国太保：经过测算，我们预计12  年税后净利润198.7  ~201  亿，对应EPS  0.52  ~0.55  元，同比下降36.5~38.8%（12  年底港股增发股本变化，11  年扣非后EPS  0.85  元）；归属母公司股东经调整净资产同比增长12%左右；预计寿险新业务价值70  ~71  亿，同比增长4~5.6%。预计财产险综合成本率97.8~98%，其中赔付率61.1%左右，高于市场一致预期。
        中国人寿：根据国寿预亏公告，12  年税后净利润110  亿左右，对应EPS0.39  元，同比下降40%左右；经过测算，我们预计归属母公司股东净资产同比增长15%左右；寿险新业务价值205  亿左右，同比增长2%左右。
        新华保险：经过测算，我们预计12  年税后净利润28~29  亿，对应EPS0.90~0.93  元，同比增长0.2%~3.6%；归属母公司股东经调整净资产同比增长12~15%；预计寿险新业务价值42~43  亿，同比下降3.7~1.4%。
        投资建议
        保险板块13  年正面或负面的影响市场都有预期，只是影响的时间点未知，前段时间市场风格切换及板块获利盘回吐已释放大部分风险，我们此刻推荐买入保险板块主要基于如下逻辑：1)  估值切换有一定的安全边际；2)  税延养老金的预期，700  元个人额度+  300  元企业年金免税额度或由1000  元个人额度取代，寿险市场主体无论中资还是合资对第二批试点资格热情暴涨；3)  板块的Beta  性在大盘修复上行的过程中有相对收益；4)  重仓蓝筹股，尤其是银行等大幅消化浮亏甚至有一定程度的权益浮盈，带来净资产的大幅修复，投资收益率有上行的预期。考虑到年报风险，尤其是财产险综合成本率可能会高于市场一致预期，短期板块或受冲击，我们建议调整中配置中国平安和中国太保，持仓者仍可静守。
        我们预判综合成本率超市场一致预期的逻辑：1)  非车险赔付率不稳定，我们预计由于7-8  月以来巨灾，如暴雨、洪水、台风等，大幅提升船舶险、企财险、货运险等赔付率；2)  经过草根调研，我们定性地认为车险赔付率和费用率齐升主要由于  a)  车险存在周期性，众多险企在这一轮周期的前半段充分享受了高利润，有钱也有动力在市场竞争日趋激烈下通过多给费用及打低折扣等方式去吸引客户，以及对车险费率市场化担忧导致的不惜代价地跑马圈地行为；b)  赔付率上涨的另一个重要因素在于财险三大巨头在汽车销售及维修过程中毫无联合性作为：部分汽车商联合4S  店普遍上调维修配件价格和工时价格，由于享受了前两年的高利润，三大险企单独来讲均无动力去和汽车商及4S  店谈判，因为单一行为会导致汽车商及4S  店客户群体转投其它公司，我们预计伴随主要险企的综合成本率的大幅上涨，理智的保险行业应有联合作为。
        综合成本率或超市场一致预期可能会进一步推迟或减弱车险费率市场化的进度和程度：理论上讲，只有车险行业维持稳定的盈利性和市场增长，才能给费率市场化行为提供合适的安全垫，如果12  年年报财险三巨头的综合成本率非常难看，这种情况下大力推行费率市场化会对行业带来重大冲击，也是监管层不愿意看到的，所以我们判断进度和程度会减缓，进而预计平安和太保13  年的综合成本率还将维持在目前水平，大约98-99%，进入薄利多销的时代。