业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司12  年实现营业收入70.03  亿元，归属母公司净利润4.52亿元，同比分别增长35%、29%，EPS  0.47  元，略超我们年报前瞻中0.46  元的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中四季度单季度实现收入19.83  亿元（YoY+47%，QoQ+1%），归属母公司净利润1.25  亿元（  YoY+61%，QoQ+15%），EPS0.134  元。分红方案为10派1.5  元（含税）。
        尿素盈利稳定，化工业务低点已现。尿素价格季节性上涨，目前吨净利近500元。DMF  节后下游有补库存需求，价格近期上调300  元/吨，毛利率在20%左右；己二酸产品公司一度有过单吨亏损近1000  元的低谷，从12  年9  月份开始，行业内竞争逐步有序，价格稳步回暖，目前时点吨亏损已收窄至100-200  元；醋酸业务12H1  公司毛利率为-8%，随着一期2
        30  万吨/年气化炉装置稳定运行和产品价格上涨，醋酸业务毛利率回暖至5%左右。
        成本弹性大，关注煤价走势。公司12  年耗煤量（烟煤为主，无烟煤占比不足10%）300  多万吨，预计13  年耗煤量在450  万吨左右。煤炭价格波动对成本影响巨大，煤价从12  年6  月开始下跌，进入四季度整体稳定在680  元/吨（烟煤到厂家），整体成本可控。
        13  年收入规划86  亿元（YoY+23%），预计13  年的增量来自于：二期2
        30  万吨/年气化炉近期投产，总能力增至200-220  万吨/年；尿素产量从137  万吨增至150  万吨左右；DMF  产量从24  万吨增至30  万吨左右；己二酸产量从8  万吨增加至15  万吨左右；20  万吨/年多元醇项目预计6-7  月投产；5  万吨/年乙二醇近期重新开车，负荷在50%以上，质量指标有所提升。30  万吨/年醋酸项目视市场情况而定。
        维持增持评级。预计13-14  年EPS  分别为0.60  元、0.75  元，目前股价对应12-14  年PE  分别为18  倍、14  倍、11  倍，维持增持评级。