结论与建议:
公司2012 年实现归属于母公司净利润同比增加5.43%至15.81 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第一至第四季度分别实现净利:3.68 亿元(YoY+2.63%)、3.87 亿元(YoY+6.17%)、4.21 亿元(YoY+2.72%)、4.05 亿元(YoY+10.47%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩表现平稳,符合预期。分红预案:每10 股派发现金红利3.7 元(含税)。
股价对应2013 年和2014 年动态P/E 为14 倍和13 倍,P/B 约为1.6 倍。
我们预估内外航并轨使公司2013 年税后净利润增加5%-16%,综合考虑需求缓慢复苏对业绩也有提升作用。给予买入评级。
2012 年公司实现营业收入47.2 亿元,同比增长2.37%;实现归属上市公司净利润15.81 亿元,同比增长5.43%;对应每股收益0.82 元,同比增长5.13%。业绩符合预期。
分红预案:每 10 股派发现金红利3.7 元(含税),股利派发率为45%。
分季度看,第一至第四季度分别实现归属母公司净利润:3.68 亿元(YoY+2.63%)、3.87 亿元(YoY+6.17%)、4.21 亿元(YoY+2.72%)、4.05 亿元(YoY+10.47%)。业绩平稳增长。
受益于 1 月1 日实施的营改增,2012 年营业税及附加费绝对值减少约7700 万元,同比下降41%。
2012 年从航油公司处确认投资收益约2.93 亿元,同比下降10.6%;占公司当年股东净利润的19%,同比减少约2 个百分点。
经营数据:2012 年浦东机场共实现飞机起降361,720 架次,旅客吞吐量4,488.02 万人次,分别同比增长5.12%、8.28%。
经营数据:2012 年浦东机场实现货邮吞吐量293.82 万吨,因受到世界经济复苏乏力及进出口形势影响,同比下降4.77%。
民航局和发改委正式下发通知,从2013 年4 月1 日起对内航外线航班按照外国及港澳航空公司航班收费标准基准价执行,这意味着内外航收费正式并轨,内航外线机场费率提高67%(此前,内航外线航空性业务收费按照外航标准的60%执行),对公司业绩形成正面影响。
根据我们对费率差异的判断以及飞机起降架次占比的假设,我们预估此次费率上调将使公司2013 年三个季度营收增加2.15%-7.29%,对应税后净利润增加5%-16%(推算过程见附表)。
需求方面:2013 年国内外经济形势预计同比2012 年略有好转,预计浦东机场飞机起降架次为38.2 万架(YoY+5.8%),旅客吞吐量4,780 万人次(YoY+6.5%),货邮吞吐量 295 万吨(YoY+0.7%)。
成本方面:浦东机场运能利用率在70%左右,运能充裕,预计短期内没有大额资本扩建需求,折旧成本不会出现急剧增长。考虑到通胀压力及上海地区的消费水平,预计人工成本和运行成本继续增加的可能行较大。
盈利预测:基于谨慎性原则,假设费率上调使2013 年营收增加1.01 亿元(同比增长2.15%),税后净利润增加7420 万元(同比增长5%)。预计公司2013 年和2014 年可分别实现净利润18.28 亿元(YoY+16%,EPS为0.95 元)和19.99 亿元(YoY+9%,EPS 为1.04 元)。