投资要点
        受3  月1  日颁布的17  号文（“国六条”）影响，3  月4  日申万地产指数大幅下挫8.63%，沪深300  下跌4.61%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主流地产股全线跌停，市场对超预期的房地产调控政策反应负面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        历次国务院调控政策抑制需求明显：从图1  可以看出，每次调控之后都伴随商品房销售面积同比2-3  个月的同比升幅的收窄。以控制需求为主要手段的调控政策在短期内抑制销售效果明显。从本次调控来看，对于限购区域更严格的限制和以及二手房个税的增加，都可能导致目前销售一定幅度的萎缩。
        历次政策后的地产股出现持续调整：  回顾历次政策，2010  年1  月10  日“国十一条”后，地产板块连续下跌1  月，相比调控前最大跌幅达10%，到当年2  月25  日，板块相对沪深300  开始产生正收益；2010  年4月17  日“新国十条”后，板块持续下跌，至2010  年7  月1  日达相对调控前的最大跌幅28%，7  月5  日开始相对大盘产生正收益；2011  年1  月26  日“新国八条”后，3  月22  日板块相对大盘产生正收益。各次调控在力度、基本面状况、市场情绪和整体环境上各有不同，但房地产板块在行业调控措施后，在1-3  个月内跑输大盘是大概率事件。考虑后期将有地方调控细则落地，短期内政策面仍将持续压制地产板块估值。
        成交数据尚未体现新政影响：截止到周日，住宅市场成交基本恢复到春节前水平，较1  月末最后一周的成交有所上升。本周（2.25-3.3）多数城市新房成交有所上升，29  个主要城市成交总体环比上升28%，主要一/二/三四线城市分别上升为43%/38%/18%。较1  月末最后一周（即第5  周）总体环比上升17%，一/二/三四线城市分别上升13%/12%/18%。同比方面，29  个城市整体同比上升52%，一/二/三四线城市同比分别上升61%/25%/65%。本周统计的绝大部分城市库存有所下降，其中广州、惠州和南京库存降幅较大，环比分别下降5.6%/5.3%/3.8%。二手房成交方面，统计的四个城市仅杭州成交有所下降，其他三个城市成交均有所上升，深圳、北京、天津、杭州成交环比分别变化62%/86%/32%/-33%。
        随着国五条细则的颁布，房地产板块压力凸显，而未来一段时间，有多个地方调控细则将会陆续颁布，且政府的调控措施可能仍然留有后续政策的空间，在此背景下地产板块仍将继续承压。我们对板块依然保持较为谨慎的态度，维持对板块“中性”的评级。