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博汇纸业研究报告:东方证券-博汇纸业-600966-下半年保持增长-080704

股票名称: 博汇纸业 股票代码: 600966分享时间:2008-07-04 14:48:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨春燕
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 329 KB 分享者: 迟****了 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  我们认为公司150%以上的业绩增长换算可得上半年每股EPS  在0.35  元左右,即实现净利润大约17600  万,其中剥离所得税调整带来的2000  万元收益,以及国产设备抵税2000  万左右收入,内生增长带来的净利润大约为13000  万。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同比增长100%以上,公司不负众望,为投资者带来一个惊喜。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  我们也注意到,由于废纸、木浆、动力煤等原材料成本上涨,公司二季度业绩环比仅增长15%左右,增长略显乏力。前瞻来看,我们认为下半年公司业绩仍将保持快速上扬的势头,增长可能翻番。但主要挑战来自于:
1、  公司目前对原材料控制力度不强,虽然我们认为未来木浆价格将企稳,但废纸和动力煤价格的上涨趋势将对公司经营形成压力;
2、  公司主要产品之一的白卡纸,下半年7  月随着太阳纸业30  万吨白卡线的投产,将生产大约10  万吨白卡,供应增加压缩公司白卡提价空间。
3、  公司主要采用草浆生产文化纸,成本低但存在环保问题,未来一年内公司还将持续进行治理污染的资本开支,如果不能继续压缩COD  排放量,公司将不得不减少文化纸的产量。
4、  公司08  年新增项目35  万吨白卡纸,最快将于09  年第四季度投产,因此09  年公司产能增加不多。我们预计公司2009  年增加产量为5  万吨石膏护面纸。
􀁺  综合来看,公司目前股价仅为9  元左右,对应08  年EPS13  倍左右,按照国际市场估值来看,造纸企业一般享受与国际市场相当的估值水平,因此在目前股价下,公司具备一定的安全边际。因此我们维持博汇纸业买入评级,目标价格13.1  元,维持买入评级

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