投资要点
        #?s  umm受ar春y#节  错位影响，剔除汇兑和非经常损益行业盈利同比下降环比上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计1  月我国航空运输收入287  亿元，同比-10%，环比-5%；税前利润-10  亿元，同比-150%，
        环比-700%；剔除汇兑和非经常损益税前利润-14  亿元，同比-180%，环比+50%；毛利
        率9%，同比-11PT，环比+4PT。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        需求同比增速客降货升。2013  年1  月我国全民航综合、国内（含地区）、国际和地区的运输总周转量（RTK）分别为505.3、350.5、154.8、10.8  亿吨公里，同比增长8.3%、6.5%、12.7%、3.4%。旅客同比增长0%、3.0%、0.1%、-3.6%，RPK  同比增长1.7%、3.8%、6.1%、-3.2%，RFTK  同比增长27.5%、46%、17.2%、37.6%。
        供给：受春节错位影响，客运供大于求，货运供不应求。1  月底全民航运输飞机1959架，同比和环比分别增长10.3%和0.9%。飞机日利用率8.9  小时，同比下降0.4  小时，环比上升0.1  小时。ATK71.27  亿吨公里，同比增长3.6%，环比上升0.5%，供座数3283万个，同比增长4.0%，环比上升1.7%。春节错位使得行业RPK  增速低于ASK，RFTK增速高于AFTK。
        载运率同比上升，客座率同比下降。2013  年1  月全民航综合、国内（含地区）、国际和地区客座率（PLF）分别为78.2%、78.2%、78%、73.1%，同比提升-3.1、-4.1、0.8、0.8PT，环比提升-1.2、-1.5、-0.2、-2.3PT。客公里票价0.59  元，同比-13%，环比-2%。
        人民币兑美元小幅升值，油价同比环比下降。1  月份人民币兑美元升值0.025%，截至12  月底，1  年期NDF  高于即期汇率0.66%。2013  年中国经济有望企稳回升，加上美日宽松的货币政策，我们预计人民币兑美元汇率有望维持均衡或小幅升值。估算1  月航空公司航油采购均价7100  元/吨，同比-5%，环比-6%，预计未来维持高位震荡。
        机场：业务稳健增长、匹配产能周期。中国民航还将长期维持较高增速，低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的机场是中长期配臵的好品种。
        风险提示：国内外经济不佳影响航空需求，运力增长过快、油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁对航空业冲击超预期，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。
        行业评级及投资策略：春节数据表现靓丽，逢低布局守望行业周期反弹。春节航空市场景气程度好于市场和我们的预期，这一方面体现了宏观经济改善和航空业周期复苏，另一方面也得益于航空公司的运力投入增加。我们依然维持前期坚持的航空周期性复苏和季节性改善相叠加的观点，期待航空需求同比增速的趋势好转。展望2013年，宏观经济好转值得期待，运力增长将保持平稳，供需有望重归平衡，票价和客座率水平止跌回升将有效改善航空公司的盈利水平，我们建议投资者逢低布局航空股，博弈航空业的周期反弹和盈利弹性。在四大航中我们首推商业航线周期复苏、业绩弹性最大国航。同时，我们推荐内外整合持续推进、日本航线逐步恢复和战略引资坚定不移的东方航空；国际航线逐步改善、春运带来国内航线盈利弹性的南方航空；以及航空主业不断整合、海岛旅游持续升温的海南航空。低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的机场依然是中长期配臵的好品种。短期内我们推荐受益海西经济融合和旅游市场的厦门空港；枢纽建设取得进展、估值较低的白云机场。
        中长期，我们依然推荐产能充裕、非航业务快速发展、机场收费提价和迪斯尼预期、税改负面影响消除的上海机场，并关注市净率在1  倍左右的深圳机场。