报告摘要：
          登海先锋  12Q4  收入销售季占比降至六成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于登海先锋总经理2010-2012  年的调整，对近几年的销售策略也产生了影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11Q4  收入占其销售季比重达到87%，11Q4  及12Q1  的业绩产生大幅波动。12H2开始，登海先锋销售策略发生变化，Q4  没有提前铺货，政策上也开始允许经销商退货，导致12Q4  占2012-13  销售季比重降至六成左右。
          先玉  335  毛利率回升。2011  年，先玉335  在黄淮海部分地区发生青枯病及倒伏现象，主要是天气原因，并未对2012  年的销售推广产生负面影响。同时，由于张掖加工基地2012  年投入使用，节省运输费用及制种单产提升等原因，先玉335  毛利率同比回升至45%以上。
          605  大田表现上佳助推12-13  销售季推广面积增长超50%。经历了10  年的662  粗缩病及11  年的605  发芽率风波，605  在平静的12  年大田表现良好，平均亩产超600  公斤。9  月份605  大田表现数据利好，对开始的新销售季推广产生积极影响，预期2013  财年605  推广面积将达800  万亩，并有望入选农业部2013  年玉米种子主推品种。
          母公司毛利率提升。2012  年公司制种单产达到每亩400  公斤，较前几年360  公斤的制种单产提高10%，另外租地成本相对稳定，从而提升12-13  销售季的毛利率。登海良玉12  年净利3000  万，同比增50%。
          维持买入。预期13Q1  公司EPS0.2  元，同比增长130%，12/13  年EPS1.00/1.20  元。母公司的605、3622  等品种逐步站稳脚跟，新审618也值得期待。公司综合竞争优势逐步显现，维持买入，目标价30  元。