公告
        2012年公司接待入园和观演的游客共计810万人次，同比增长15%；公司实现营业收入58,615.71万元，比上年同期增长16.18%；利润总额为34,119.93万元，比上年同期增长14.72%；归属于上市公司股东的净利润为25,654.59万元，比上年同期增长15.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益为0.46元，由于转增股本的关系，每股收益同比减少23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司整体业绩在高基数且异地项目尚未贡献业绩的基础上仍然实现了稳健增长。
        点评
        政府补助同比增长助力业绩增长，异地扩张导致成本费用增长拖累业绩。公司公告业绩同比增长主要原因为以下几方面：（一）公司2012年度营业收入保持稳健增长。其主要原因系游览宋城景区和观看《宋城千古情》的游客总人次和营业总收入达到经营预期并持续增长；游玩杭州乐园和观演《吴越千古情》的总人次同比上升；烂苹果乐园于2012年7月初开业，以其精准的定位广受市场好评，目前经营形势良好；（二）总成本费用控制良好，但受异地项目运行费用的增加及2011年、2012年新增固定资产折旧增加等因素影响，呈现合理增长；（三）公司享受文化和旅游行业双重利好政策，共取得中央补助文化产业发展专项资金1,000万元（去年同期收到该补助款项为1,600万元）；以及子公司泰安千古情旅游演艺公司获得一次性服务业发展补助资金3,200万元。2012年共取得政府补贴共计4,536.63万元。年报显示，公司2012年营业外收入达到了5148万元，比2011年同比增加了3056元，剔除同比增加的营业外收入，公司净利润增长率只有1.70%，远远低于收入16.18%的增速，主要原因来自于成本率的大幅攀升，成本率同比2011年增长了5.52个百分点，同时管理费用率同比也提升了0.75个百分点。由于成本率的大幅攀升，导致公司的主营利润之上升了7%。
        基本符合我们预期。三季报我们就指出，公司的主营业务盈利增速下滑，营业外收入增厚了第三季度业绩，异地复制短期难见成效，同时扩张导致了公司成本费用的增加从而拖累了公司业绩表现。我们也明确指出公司的异地复制短期难见成效，短期还看杭州市场。公司在国内一线景区成立了5家子公司进行连锁复制，目前丽江和三亚项目2013年有望推出，其他项目均处在筹备和实施阶段，我们认为，2013年丽江和三亚项目对公司利润贡献有限，由于还存在一个宣传和营销及磨合阶段，对公司的盈利增长短期内可能将有所拖累。但短期来看，烂苹果乐园还是看好。宋城景区在不断完善中，景区经营面积扩大，因为折旧和摊销的增加，我们认为利润贡献应该体现在2013年。
        景区提价和实行股权激励有利于公司业绩增长。2013年1月1日宋城景区实行景区入园和《宋城千古情》一票制票价体系，景区入园观演普通票价统一调整为：  280元/人，提价幅度为20元/人；烂苹果乐园门票调整为：150元/人  ，提价幅度为30元/人。我们期待这次两景区的提价可以有效缓解公司主营下滑的局面，有效增加2013年的营业收入和每股收益。实行股权激励利于公司业绩增长。激励对象每一次申请标的股票解锁的公司业绩条件为以2012年净利润为固定基数，2013年、2014年、2015年、2016年公司净利润增长率分别不低于20%、50%、100%、167%；（2）2013年、2014年、2015年、2016年净资产收益率不低于8.5%、9.5%、11%、12%。如果公司业绩增长能实现，我们估计2013年到2014年公司的营业收入和净利润平均增长率将在20%以上。  非常明显，股权激励利好公司业绩增长。
        公司预计2013年1季度同向上升4%-10%，扣除非经常性损益后比上年同期增长15%-30%。业绩变动原因：经营方面：预告期内，宋城景区受“一票制”整合经营的正面影响，收入增长明显，春节期间更是迎来客流高峰，收入增幅达到39%；烂苹果乐园结合元旦、春节、寒假等节假日迎来亲子游客流高峰，取得较好经营收入。成本费用受固定资产折旧、无形资产摊销及外地项目运行费用同比增加的影响，营业利润增速放缓。政府补贴：预告期内，预计收到各类政府补助2,400万元，比上年同期减少300余万元。
        盈利预测和估值分析。我们期待着公司的连锁经营复制能成功。我们认为公司正处在高速扩张期，未来三年由于扩张项目处于市场培育期，令利润增幅可能有所下滑，短期内主要增长还是来自杭州本地。2013年业绩增长还看烂苹果乐园和宋城景区提价后的收入提升。由于两景区的提价，同时实行股权激励，我们给2013年每股收益为0.56元的盈利预测，2014年每股收益为0.70元的盈利预测，2015年每股收益为0.93元的盈利预测，公司目前股价为13.08元，对应PE为23.36倍、18.61倍和14.01倍。我们认为公司中长期未来发展前景。杭州地铁1号线的开通和2013年票价调整公告令我们对公司2013年的业绩增长有了一定的期待。股权激励和异地扩张令我们对公司业绩增长充满期待。公司首发原股东限售股份上市流通时间在2013年12月9日，上市流通股数为3.25亿股。分析公司前复权股价走势图，可以看出公司上市以来股价走势一般，考虑到公司良好的未来发展前景，综合考虑，我们提高公司评级从“增持”到“买入”。
        风险因素：经济周期影响的风险；天气、自然灾害因素；安全事故风险；连锁复制失败风险等。