投资要点：
        事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告将通过发行股份和支付现金相结合的方式收购中科通用80.36%的股权，收购完成后公司持有科通用90.36%的股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收购完成后，公司主营业务将从传统的输送机械和干法脱硫除尘领域战略转型至垃圾焚烧领域。
        中科通运在手运营项目众多，预计规模有望超1  万吨/日。截至收购预案签署之日（2012  年10  月），中科通用以BOT  或BOO  模式与政府及相关主管部门签订的垃圾焚烧发电项目合作框架协议有15  份，根据已签订的合作框架协议中科通用已设立了13  个项目公司负责垃圾焚烧发电投资、建设及运营，其中3  个项目已完成建设，10  个项目公司尚未完成建设。中科通运在手已经在手运营项目13  个，按照评级每个800吨/日的规模，总体规模10400  吨/日的规模。
        公司竞争能力提升，频获订单，预计在手BOT  订单超过5000  吨/日。
        公司2012  年以来也相继获得了较多垃圾发电BOT  项目，不考虑武汉蔡甸区常福千子山固体废物循环产业园项目，据我们统计公司获得BOT  项目4120  吨/日，考虑到武汉蔡甸区常福千子山固体废物循环产业园项目，预计公司在手BOT  项目超过5000  吨/日，详见表1。
        重组完成后公司BOT  项目盈利测算，贡献可观稳定利润。据我们测算及统计公司及中科通用合计持有的BOT  项目在15000  吨/日，经过我们保守测算所有运营项目投产后有望为公司贡献稳定每股收益0.68  元（按照收购增发后的股本测算），详细见表2。
        2013  年进入订单密集期。根据公司和桑德环境的公共订单看，从去年四季度开始公司进入订单高峰期，且均为特许经营项目，基本符合我们的判读，2012  年上半年为政策制定期，四季度进入项目启动高峰期，而这一趋势在2013  年将持续，由于垃圾焚烧类项目工程周期较长，为了完成“十二五”目标，2013  年项目必须启动招标，否则难以完成任务，我们预计公司2013  年进入订单密集期。
        工程在手订单充足。根据会计准则，特许经营类项目在项目完工后按工程投资确认项目收入，运营后按照项目运营再次核实运营收入及利润。根据公司及中科通用垃圾处理领域的订单统计，预计在手工程订单合计在50  亿元左右（包括了运营的工程订单），该部分订单在未来1-3年内确认，年均超过15  亿，按照15%的销售净利率，贡献公司净利润超过2.25  亿元，对应每股收益0.75  元。
        传统输送机械业务增长趋稳，干法脱硫除尘设备受益于大气环保的日益严格。受国内外经济增速趋缓，尤其是国内固定资产投资增速下滑影响，公司输送机械业务可能面临一定的增长压力。公司干法脱硫除尘设备受益于大气环保的日益严格仍有望保持高增长。根据公司的业绩快报公司2012  年预计盈利8,000.00  万元-8,700.00  万元，按照收购及增发后的股本测算，对于每股收益约0.29  元。
        公司未来  3  年增长可期，确定性较大。从公司特许运营类项目的签订时间及建设周期看，公司相关项目多数在2014  年投产，2014  年后运营项目才能开始大规模贡献利润，公司2013-2014  年的高增长主要来自于工程项目结算，2015  年高增长来自于运营项目投产贡献稳定收益。保守假设2013  年公司结算工程收入10  亿，贡献净利润1.5  亿，贡献每股收益0.5元，考虑到传统业务贡献每股收益0.29  元，预计2013  年每股收益可以达到0.8  元左右；2014  年工程计算收入有望达到20  亿，贡献每股收益1元，考虑到传统业务，每股收益有望达到1.3  元；2015  年工程计算收入有望达到30  亿，贡献每股收益1.5  元，传统业务贡献每股收益0.3  元，运营项目有一半投产运营预计贡献每股收益0.34  元，2015  年合计每股收益有望达到2.16  元。通过我们的简单测算可以看出公司未来3  年增长可期，而且基本来自于目前在手订单，增长确定性较大。
        盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2014  年每股收益分别为0.34、0.82、1.56  元（2013  和2014  年业绩按照增发摊薄的股本计算），对应目前市盈率分别为76、31、16  倍，公司目前垃圾处理领域在手订单充足，支持未来三年跨越式增长，公司未来几年增长确定性强，综合考虑给予“买入”的投资评级。
        投资风险。公司垃圾焚烧发电工程项目结算低于预期；垃圾焚烧项目投产后面临垃圾量不足等问题；公司垃圾焚烧市场开拓遭遇困难；收购难以完成。