投资要点：
  业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年公司共实现营业收入268,057.19万元，同比增长2.06%；归属于上市公司股东的净利润13,994.42万元，同比增长1.55%；每股收益0.70元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分红方案：拟每10股转增10股并派发现金红利2元（含税）。
  销售未见起色，全年仅收微增。2012年受宏观经济增速放缓及食品安全事件影响，公司整体销售状况不佳，产销量均现小幅下滑态势，增速低于行业整体水平，四季度的销售旺季在2013年春节延后因素影响下，公司销售亦未见起色，当季收入增速再度微跌。不过，得益于成本下降，公司整体盈利能力有所提升，毛利率上升了1.67个百分点。未来，随经济逐步回暖，预计公司2013年经营情况应将好于上年。
  新建产能陆续释放，销售费用率应将维持高位。2012年由于销售不振公司进一步加大了营销投入力度，使得销售费用率明显上升，全年来看相比11年上升了1.83个百分点，四季度当季更上升了2.94个百分点，费用率的上升从一定程度上挤压了公司盈利。未来，由于公司12年底竣工的华东基地及食品综合基地二期工程陆续投产，产能将逐步释放，公司营销推广仍具压力，预计短期内费用率高位运行态势应将持续。
  拟并龙凤利好长远发展，但年内难见收益。近期公司拟出资2亿元向亨氏收购龙凤食品位于上海、浙江、成都和天津四地的生产基地和公司，此举将有助公司扩大产能，提升市场占有率，加强渠道掌控，完善产品体系，从而利好公司长远发展，进一步巩固公司的龙头地位。不过，短期来看，由于龙凤深陷亏损，若并购成功其贡献将优先体现在收入增长上，对公司2013年利润利好有限。
  投资建议：我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.78、0.89、1.05元，对应动态市盈率分别为37.9、33.1、28.1倍，给予“增持”评级。