事件：
        3  月2  日，公司公布2012  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年度公司实现营业收入47.20  亿元，归属于上市公司股东的净利润15.44  亿元，分别同比增长2.37%和2.94%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益0.82  元，同比增长5.13%。同时，公司拟以总股本19.27  亿股为基准，向全体股东每10  股派发含税现金红利3.7  元，占净利润的45%。
        点评：
        排除税制影响，主业营收同比增幅与起降架次增幅基本保持一致。今年受到“营改增”影响，报表体现的营业收入增幅大幅下降，如不考虑税制影响，航空与地面服务收入同步净增5.9%，与航班起降架次增幅基本保持了一致。2012  年，浦东机场共实现飞机起降  361,720  架次，旅客吞吐量4,488.02  万人次，同比增幅分别为5.13%，8.28%。
        日本航线减班，第四季度营业收入出现负增长。排除税制因素，可看到公司逐季营收增速进入下行通道，第四季度营收出现负增长。其中部分原因是受到日本航线削减影响造成。
        2013  年2  月上海机场日本航线起降架次同比下降了大约4%，按起降计算，日本航线目前占上海机场总航班量的8.7%，我们预计各公司将维持日本航线现状至2013  年年中，暑期时将有可能逐渐恢复。
        商业收入增速放缓。上半年商业租赁收入增长18.7%，下半年增速仅有11.8%。往来日本旅客的锐减导致候机楼商业增速放缓。
        内外线收费并轨预计能增加  2013  年10%营收，下调公司评级至“审慎推荐”。经我们测算，内航外线收费的并轨预计能在2013  年带来10%的营收增量。我们预计2013-2015  年公司EPS  为0.96、1.06、1.2  元。对应PE  为13.7、12.5  和11倍，由于收费并轨利好即将兑现，公司估值水平较为合理，我们下调公司评级至“审慎推荐”。
        风险提示：经济大幅下滑，日本航线减班超预期。