投资要点:
2012 年业绩快报:公司2012 年营业收入29.31 亿元,同比增长18.49%,归属于母公司股东净利润2.16 亿元,同比增长77.25%,每股收益0.54元,跟我们预测相符。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2012 年公司业绩增长主要原因是丙烯酸成本下降,防水卷材的原材料沥青2012 年基本运行平稳,但防水涂料原材料之一丙烯酸2012 年平均价格12000 元/吨,比2011 年下降40%以上,其毛利率33%左右,比2011 年高近5 个百分点,公司综合毛利率29%,同比提高2 个百分点;由于毛利率提升, 2012 年公司净利率6.3%,比2011 年提高2个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
目前丙烯酸价格处于低位,行业内大部分厂商均处于盈亏平衡线,企业提价意愿强烈,在下跌可能性较小,而沥青也将由于基建、房地产投资恢复拉动需求增长,价格平稳向上可能性存在,我们认为今年公司毛利率将维持去年水平,而今年收入增长来自于公司渠道销售占比增加,费用率下降和下游需求旺盛带来的销量增加。
今年基建恢复增长+房地产销售回暖+渠道继续发力,高增长仍然可期。去年9 月以来,基建投资逐渐恢复增长,尤其是铁路增速加快明显,今年铁道部工作会议计划全年投资6500 亿,比去年高200 亿,其次,商品房销量大幅增长,公司客户万科、金地、保利等龙头公司销量增速远高于行业平均水平,刺激房地产投资增长,公司今年来自基建和房地产领域订单预期均增加;随着公司渠道网络布局完善和成熟,渠道销售将继续增长,累计效果将陆续显现,加上渠道的资金压力小、销售费用低,在贡献收入同时,会带来公司费用率下降,
防水行业增长潜力+股权激励,保障公司未来高增长。2012 年沥青防水卷材产量增速14.25%,继续维持双位数增长,在新型城镇化推动下,防水行业长期增长仍可以维持,公司作为行业龙头以及股权激励实施,将保障公司增速高于行业。
盈利预测和投资建议。我们预计2013、2014 年公司净利润2.75、3.48亿,同比增速48.5%、26.7%,2013PE19 倍,给予“增持”评级。
风险提示:股权激励方案还需证监会和股东大会通过。