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食品饮料行业研究报告:申银万国-白酒增速回升啤酒盈利下滑-1-5月食品饮料行业效益点评暨7月月报-080704

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2008-07-04 10:57:20
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 童驯
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 396 KB 分享者: min****zh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  结论或投资建议:(1)三季度标配,四季度超配。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前食品饮料行业相对估值处于合理区间,四季度市场开始关注09PE  时相对估值优势有望再次显现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)继续看好未来两年盈利依然能高增长的高档白酒和葡萄酒,生猪价格、原奶价格继续回落后四季度开始可适当关注肉制品和乳制品行业,产销量增速、利润增速逐月下滑的啤酒行业“短期中性,长期谨慎看好”。(3)上半年张裕A、泸州老窖、贵州茅台分别跑赢申万A  指20、8  和3  个百分点,凭借品牌力和营销能力,未来三年它们的成长性将好于市场平均水平,因而维持这三家公司的买入评级。(4)中报业绩预计增长50%以上的泸州老窖、贵州茅台、水井坊在七、八月份有望得到市场更多关注(其中泸州老窖预计增长195%左右),而中报业绩预计下降60%左右的山西汾酒、实际税前利润预计略有下降的青岛啤酒、二季度业绩增速预计明显放缓的五粮液短期不宜过分乐观。
􀁺  原因及逻辑:(1)1-5  月食品饮料行业效益数据显示白酒利润增幅最大,啤酒出现负增长。1-5  月白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒、乳制品、肉制品行业的收入分别同比增长33.2%、14.2%、36.2%、28.3%、30.5%、36.3%,利润分别同比增长63.0%、-4.2%、32.8%、47.8%、21.4%、24.1%,白酒的利润增长高于市场预期(受贵州省07  年1-5  月份数据失真影响,剔除贵州省后白酒利润增速为37.1%),葡萄酒和肉制品的利润继续维持平稳增长。(2)1-5  月份规模以上工业企业利润增长20.9%,相比1-2  月的16.5%上升4.4  个百分点,而饮料制造、食品制造行业1-5  月利润增速分别较1-2  月上升14.9  和6.4  个百分点,农副食品加工业利润增幅略有下降。饮料行业利润增速明显回升主要受白酒行业利润增速回升的影响。(3)受进口大麦、国内粮食、原奶等原料价格上涨及包装材料成本上升影响,食品饮料各子行业的毛利率较去年同期均有所下滑,其中,对原料价格比较敏感的啤酒和乳制品毛利率下滑幅度最为明显。(4)1-5月,白酒产量增速自年初以来首次出现回升,葡萄酒产量累计增速略有回落。由于原料成本不断提升和终端产品提价导致终端消费倾向继续减弱,啤酒和干乳制品及液态奶的产量增速继续回落。

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