2012 年公司净利润同比增长21.5%,符合预期,其中,低氮业务贡献增长较多,2013-2014 年将进入快速增长通道,但公司毛利率出现了较大下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司业绩对脱硝市场具有较高弹性,目前估值在板块内仍属偏低,维持“强烈推荐”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2012 年实现每股收益0.74 元,净利润同比增长21.5%,业绩基本符合预期。
2012 年,公司实现主营业务收入12.4 亿元,同比增长40%,营业成本8.1亿元,同比增长52%,归属净利润2.1 亿元,同比增加21.5%,折合每股收益为0.74 元,业绩基本符合预期。公司四季度单季实现归属于母公司净利润1.3 亿元,同比增长29%。公司2012 年总体订单增长较多,带动了收入增长,但毛利率有所下降,导致净利润增长偏慢。
低氮产品销量提升较大,示范项目成果显著,2013-2014 年增长更快。2012年,公司低氮燃烧业务新签合同超过10 亿元,销量提升较大,带动公司整体收入增长。同时,公司还相继完成了荥阳电厂、长治电厂、国华宁海电厂、常州电厂等低氮改造重点示范项目。其中,国华宁海电厂60 万千瓦机组双尺度超低NOx 科技示范项目首次实现了只通过炉内燃烧控制手段,使NOx 排放浓度降至100mg/Nm3 以下的预定目标。2013-2014 年,脱硝市场将有更明显启动,公司凭借行业领先技术,预期低氮燃烧业务收入增速将更快。
毛利率同比下降,与业务模式变化、余热工程项目盈利波动有关。2012 年公司综合毛利率34%,较去年同期下降5 个百分点。我们认为,综合毛利率下降一是与市场竞争环境变化有关,公司低氮燃烧产品、微油点火产品、等离子产品毛利率均有所下降;二是今年开始,公司较多低氮燃烧项目开始采用总包模式,总包模式下业务毛利率低于以前核心设备供应模式下的毛利率;三是公司2012 年结算的余热工程阶段与2011 年不同,带来的盈利波动。
脱硝市场将启动,2013-2014 业绩弹性大,维持“强烈推荐”。2012 年,公司低氮燃烧器订单增加已较多,2013-2014 年预计是脱硝实施的高峰期。我们预测,公司2013~2014 年EPS 分别为1.12 元、1.46 元,将进入快速增长期,维持“强烈推荐”评级,按 2013 年30 倍PE 估值,目标价33.6 元。
风险提示:低氮燃烧市场竞争加大导致毛利率下降。