不确定性的煎熬
        摘要：交易性和技术面因素的影响已经衰竭，市场主导将从价值外回归价值内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不确定性提升带来短期压力，建议将仓位调整至合理区间，以“银行券商+大众消费”等价值股打底仓，关注出口相关度高的机电、轻工服装、化工子领域的主题性机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        事项：地产调控的冲击明显
        受地产调控加码影响，市场大幅调整，投资者对地产调控加码及未来的政策走向给予了负面解读。
        观点：延续不确定性的煎熬
        第一，从节后调整到上周反弹已经消化交易性和技术面因素影响，市场决定力量将从价值外回归价值内；第二，经济复苏和政策走向未能明确证实或证伪之前，市场仍将经受不确定性提升带来的短期压力，但跟随事件的波动幅度超出预期；第三，建议修正仓位配置至合理，配置继续收缩投资品，关注出口主题。
        逻辑：价值外将回归价值内
        （1）市场还是一头雾水。从近期机构投资者交流的情况看，大家对于经济和政策走势的分歧正达到前所未有的高度。乐观者可以罗列诸如用电量数据等相对正面的信息；而悲观者也可以用并无起色的投资数据予以应对。上周末地产调控的加码则让这一分歧达致顶峰，对于最新出炉的调控细则，市场中的地产分析员一半看多，一半看空。上述分歧的背后实则是经济和政策不确定性的提升，股票定价角度看，不确定性的提升一定会压制市场估值，所以在3  月底经济政策走势明确之前，市场难以找到明确方向，只能跟随事件性因素上下波动，出利好的时候反弹，出利空的时候调整，这可能是近期市场运行的常态。
        （2）价值外回归价值内。2  月以来的市场演变实则为情绪面波动的极佳演绎。经历接近20%的估值修复后，市场从1  月底开始就已经找不到明确的上行动力，但情绪面因素仍然推动市场从上证2300  点上行至2400  点以上；节后市场情绪的理性回归则让指数又迅速经历了100  点的调整；上周的市场反弹实质上也具有更多的技术面反抽因素。在经历了交易性和技术面因素的轮回后，在旺季需求验证和政策未来走势逐步明朗的时间段，可以预见的是市场主导因素将逐步从价值外回归价值内。经济复苏的力度到底有多强；政策是否会趋势性放松；改革能否快速推进，这些才是主导未来市场方向的核心变量。
        配置：立足防御，腾笼换鸟
        不确定性约束下的市场分歧无处不在。因为城镇化预期赌周期者有之；因为调控判断不同赌地产者有之；因为无法证伪而赌创业板者亦有之。但从逻辑上看，只要经济、政策和资金面的不确定性在提升，市场就会面临调整压力，因此仓位一定要向合理回归；而配置上的超额收益有两条主线：一是确定性最强的板块和公司，其防御价值将凸显；二是预期在低位，存在超预期可能的板块和公司，其进攻价值最突出。从确定性维度筛选，依然看好“银行券商+大众消费”的价值股组合，且维持1  月以来银行券商优于地产，大众消费优于奢侈消费的判断不变。超预期角度筛选，重点看好出口相关领域的主题性机会，包括机电设备（重点是消费电子）、轻工服装（高出口相关度公司）和化工（农药、涂料染料、化纤等）。