中海宏洋  (81  HK,  HK$10.92,  目标价：HK$12.45,  买入）—  三线城市的领导者
        纯利增长32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年营业额及净利润分别上升88.1%至97.2亿港元及32.2%至24.0亿港元，同期物业销售收入增加90.8%至95.3亿港元；不过，毛利率从一年前的58.0%收窄至2012年的40.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们把业绩分为上下半年，  2012年上半年及下半年的毛利率分别为50.1%和29.8%，我们相信是因为在2012下半年更多的入账项目来自二及三线城市所致。此外，公司采纳新的会计准则，使2.38亿港元的投资物业之递延税项拨回，有效税率从2011年的46.6%减少至2012年的34.8%。公布的盈利较我们的预期低4.3%。
        进入12个三线城市房地产市场。  中海宏洋在2012年购入六块总建筑面积为370万平方米的土地，公司更于2013年1月买入2幅共88万平方米的土地，及计划在2013年新增加400万平方米的土地。现有的总土地储备及应占权益土地储备分别为1000万平方米及849万平方米。
        平均土地成本为每平方米1,580元人民币。中海宏洋现已开拓12个三线城市的物业市场，未来仍会继续进入其他三线城市。在2012年，中海宏洋完成了9个总建筑面积为84.8万平方米的项目，公司的2013年目标是完成160万平方米的物业
        全年销售目标提高至170亿港元。2012年合同销售金额和面积增加了75.9%至135亿港元和178%至103万平方米。中海宏洋将其2013年销售目标定为170亿港元，在2013年1月的销售金额为20.2亿港元，至2012年底约74.2万平方米或值79.7亿港元的物业已预售及仍待入账。
        约321万平方米的物业在动工中及预期2013年新开工量为200万平方米。2013年的资本性开支为120亿港元，一半为建筑开支，一半为支付土地金。
        提高目标价和资产净值。受惠于较高的现金回收率，中海宏洋在2012年底为净现金状况。基于较低的土地增值税假设，我们分别调高2013及14年盈利预测5.0%至28.2亿港元和9.1%至44.5亿港元，我们更加入2015年盈利预测49.6亿港元。因为强劲的现金流入和新购入土地项目，我们将2013年底每股资产净值预测由13.5港元上调至15.6港元。我们新的目标价由10.8港元上升至12.45港元，相等于20%资产净值折让。升值潜力达14.0%。维持买入评级。