扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

龙源技术研究报告:海通证券-龙源技术-300105-年报点评:毛利率下降导致利润增速低于营收增速-130304

股票名称: 龙源技术 股票代码: 300105分享时间:2013-03-04 15:49:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 牛品,房青
研报出处: 海通证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 374 KB 分享者: hen****ong 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        事件:
        2012年营收同比增长39.9%,净利润同比增长21.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年公司实现营业收入12.37亿元,同比增长39.9%;归属于上市公司股东的净利润2.12亿元,同比增长21.5%;每股收益0.74元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)符合市场预期。公司拟每10股派1元(含税)。
        公司同时公布2013年第一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润同比增长:0%-20%。
        点评:
        低氮燃烧设备为业绩驱动主因。报告期内公司低氮燃烧业务实现销售收入6.17亿元,同比增长149.40%,是拉动公司净利润增长的主要因素。公司净利润增速低于营业收入增速,主要原因在于毛利率同比下降较快。
        根据我们的测算,低氮燃烧系统每年的市场空间在60-120亿元之间,假设市场竞争稳定后公司的市场占有率达到30%,预计公司每年脱硝需求20亿元左右。2012年公司低氮燃烧业务新签合同额超过10亿元,我们预计年末在手订单4.76亿元,预计2013年该业务销售收入同比增长60%以上,2014-2015年仍能保持30%以上的增长速度,脱硝业务仍是公司未来几年业绩增长的主力。
        由于未来新建火电项目下降,预计公司等离子点火设备增长缓慢。03年以后新建电厂点火设备逐步进入更新改造期,预计公司微油点火设备需求增速将较快。2012年底公司余热项目订单全部执行完毕,我们预计未来几年余热项目每年实施2-3个。
        业务模式改变致毛利率下滑。2012年公司综合毛利率为34.12%,同比下降5.11百分点,各项业务毛利率下滑3-10个百分点不等,毛利率下滑缘于公司之前只负责设计、供货,现在主要以交钥匙方式交货。我们预计这种交货方式将继续,公司细分产品毛利率将维持在现有水平,综合毛利率随销售收入结构变化而逐年略降。
        期间费率略降,研发投入带来重要技术突破。2012年公司期间费用合计为1.57亿元,同比增长33.01%;期间费用率为12.73%,同比下降0.66个百分点。
        报告期内,国华宁海电厂600MW机组双尺度超低NOx科技示范项目首次实现了只通过炉内燃烧控制手段,使NOx排放浓度降至100mg/Nm3以下的预定目标。公司技术完全满足国家《火电厂大气污染物排放标准》,为公司低氮燃烧技术运用打开更为广阔的空间。
        盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长33.81%、25.23%、23.16%,每股收益分别达到0.99元、1.24元、1.53元,目前股价对应2013年动态市盈率为28.61倍。
        公司估值目前显著高于电力设备行业平均估值,考虑到环保行业目前动态35倍的估值,结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2013年25-30倍市盈率,对应股价为24.75-29.70元,维持公司"增持"的投资评级。
        主要不确定因素。脱硝改造进程不达预期,毛利率继续下降的风险。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com