非公开发行股份预案点评
■非公开发行股份内容:平高电气发布2012 年非公开发行股票预案第二次董事会公告、预案补充版及资产评估报告,相比上次预案公告,公司拟非公开发行股份修改为不超过3.15 亿股,发行价格为7.31 元不变,拟注入的平高集团持有的高压、超高压、特高压开关配套零部件相关经营性资产作价确定为85,388.25 万元,平高集团14 亿元现金认购不变,用于平高电气天津智能真空开关科技产业园项目及补充公司流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非公开增发完成后,平高电气总股本将上升到11.32 亿股,比上次预案版本略有减少,平高集团在上市公司中的股权比例将由24.91%上升到45.67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■收购资产价格合理:本次收购的资产是集团公司为平高电气生产断路器和组合电器生产配套零部件的公司,净资产合计为5.8 亿元,收购PB 为1.47 倍,溢价部分为土地评估值与账面值的增值,如果考虑到公司的存货可以被上市公司直接使用,收购价格较为便宜。
2012 年1-9 月收购资产净利润为3477 万元,年化后的收购PE 约为18 倍。由于之前涉及关联交易的问题,根据我们的测算和调研的结果,我们认为收购后上市公司会提高这部分资产的产能利用效率,加强管理,实际收购的PE 较低。
■天津智能真空开关科技产业园项目前景较好:公司计划利用9 亿元非公开发行募集的资金投资天津智能真空开关科技产业园,智能真空开关产品符合未来电网公司的发展方向,且中压产品的市场集中度偏低,公司作为高压开关龙头涉足中压开关市场,市场前景比较好。
■投资建议:给予公司“买入-B”的投资评级,上调6 个月内目标价为12 元。不考虑增发后的股本增厚,预计2012-2014 年EPS为0.16 元,0.5 元和0.66 元,