静待新产能、新产品投放,2013 年高增长可期——年报&1 季报预告点评
■2012 年每股收益0.75 元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2012 年实现营业收入65,639 万元,同比增长11.7%;营业利润15,928 万元,同比增长10.9%;归属上市公司股东净利润14,408 万元,同比增长26.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司提出2013 年业绩指标:主营业务收入与归属上市公司股东净利润同比增速不低于20%。
2012 年细分业务情况:兽用制剂业务收入18,499 万元,同比增长37.6%;兽用生物制品业务收入33,973 万元,同比增长10.5%,其中市场销售疫苗收入27,649 万元,同比增长15.8%;招标疫苗收入6,323 万元,同比下降7.8%;兽用原料药收入14,055 万元,同比下降8.9%。
■公司预告2013 年1 季度归属上市公司股东净利润2,719-2,966 万元,同比增速10%-20%。预计受新产能和新产品投放节奏的影响,公司2013 年业绩增速将呈前低后高态势:1)公司目前可年产灭活疫苗18 亿ml、活疫苗120亿羽(头)份,疫苗生产线产能利用率处于较高水平。2013 年8 月底瑞普生物动物疫苗扩建项目、湖南中岸疫苗车间扩建项目将建成投产,灭活疫苗和活疫苗生产能力将分别增加1 倍和2.8 倍,可满足未来2-3 年的发展需求。2)兽用制剂方面,瑞普天津动物用头孢喹肟注射液和中药制剂扩建项目计划于2013 年5 月底全部投产;3)此外,猪圆环、猪流行性腹泻疫苗等新产品也有望于2013 年下半年获得生产批号并推向市场。
■兽药行业景气向好,市场竞争进入规模化、专业化阶段,看好公司长期成长前景。受规模养殖带来的免疫覆盖率上升,近年来中国兽药行业保持15%-20%的快速增长,2012 年兽药行业总收入达到400 亿元以上。兽药市场竞争已进入规模化、专业化阶段,大部分中小企业由于无专业服务能力、无自主技术创新能力逐步被市场淘汰,资源向实力强大的大企业集聚。公司作为国内市场化销售比例最高的兽药企业(2012 年政府采购占比不到10%),拥有强大的研发、营销和服务实力,将充分受益于中国兽药市场的高速成长。
公司2012 年兽药收入6.56 亿元,市场占有率不到2%;计划2015 年兽药收入30 亿元,市场占有率上升至4%,综合实力有望挺进行业第一。
■维持买入-A 评级.。预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.04、1.39 和1.82元,维持买入-A 评级,12 个月目标价28 元。
■风险提示:下游养殖行业波动风险。