报告摘要：
        相对收益组合说明：主要关注未来一个月的当月投资收益（每个自然月的月初到月末），只允许每月的最后一天调整下月组合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目的是战胜行业指数，不考虑此后走势，对公司长期基本面关注度较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经过近1  年的运行，为了更好地贴近实战，我们开始考虑交易成本。组合里每调整一只股票（超过5%的权重调整也包括在内），前一月的日均成交金额高于1  亿元的，交易成本按1%计；日均成交金额0.5-1  亿元的，交易成本按2%计；日均成交金额低于0.5  亿元的，交易成本按5%计。
        上月回顾：跑输行业指数2.7个百分点（考虑交易成本跑输2.9个百分点）我们2  月份的思路是：“龙头+补涨”。由于我们组合中的永泰能源停牌，在一定程度上影响了我们的收益率。我们从2012  年2  月份首次推出行业组合，过去13  个月的累计超额收益为10.9  个百分点。
        3月行业观点：环保停限产或将把复苏时点推迟
        根据我们的模型测算，今年4、6、8、9  月火电发电量同比增速较高，对煤炭需求较为旺盛。另外，进口煤冲击影响将在4  月份会逐渐减轻。
        但考虑到目前的高库存因素，以及两会前后可能出现对高耗能企业的停限产，我们倾向于市场之前预期的需求复苏时点（即煤价主升浪），可能会被推迟。我们倾向于认为2  季度仍是去库存过程，到6  月份水电同比增速大幅下降后，去库存基本结束，8、9  月份的需求拉动，会令市场看到供不应求，煤价出现15%以上的反弹，逐渐回到去年年初水平。
        我们的行业深度报告《2013，又一个供不应求的轮回起点》已基本完成，但还在寻求一个关键数据以印证我们的假设。我们核心观点是，2012  年水电发电设备利用小时数已经在历史峰值，进一步上升的概率远小于下降的概率，火电的市场份额会有明显恢复，拉动煤炭需求增长3.7%个百分点。由于2013  年煤炭需求增量明显大于供给增量，煤炭产能利用率会回升至去年年初水平，拉动煤价上涨。
        本月组合：
        我们维持上月的组合配置大体不变：永泰能源（20%）、山煤国际（15%）、兰花科创（15%）、大有能源（15%）、阳泉煤业（10%）；但调出中国神华，调入潞安环能（25%）。
        我们3-6  个月时段内的推荐排序为：永泰能源、山煤国际、冀中能源、潞安环能、大有能源、兰花科创、中国神华、阳泉煤业。
        风险提示：
        中央再出台更严厉的抑制房地产销售的政策；北京等大城市的空气污染引发严厉的“环保风暴”，高耗能高污染企业被大面积停产。