06  年3  季度利润增长5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】燕京啤酒公布06  年3  季度净利润同比
增长5%至1.42  亿人民币(全面摊薄每股收益0.1349  元人民币)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽
管营业收入增长了9%，毛利润率也较稳定，但是利息费用和少数
股东利益的大幅增长拖累了利润的增长。由于3  季度的销量增长
略低于预期，我们将07  年和08  年的盈利预测分别下调3%和2%。
啤酒销售收入单数位增长。06  年3  季度啤酒销售收入同比增长6%
至20亿人民币，这主要得益于啤酒销量同比上升6%至114万千升，
略低于我们预期。销售量增长的主要驱动力仍然是公司在北京以
外地区子公司的销量贡献，如：燕京赤峰、燕京包头、燕京漓泉
的销量分别同比增长了20%、31%和30%。
利润率稳定。06  年3  季度毛利润率(基于净销售额)稳定在32.5%，
这主要是因为原材料和电力相关成本压力逐步缓和。随着销售费
用以及管理费用与收入同步增加，主营业务息税前利润率也维持
在11.5%。
估值仍然合理。该股目前12  个月预期滚动市盈率为24.  2  倍，较其
2000  年以来28.3  倍的历史平均值低约14%，较36.4  倍的高点低约
33%。因此，我们预计公司股价仍有上涨空间。假设其合理估值较
12  个月平均预期滚动市盈率28.3  倍折让10%，我们得出的目标价
为8.15  人民币。维持优于大市评级。