我们近期对大东方百货、汽车4S店及其他业务进行了跟踪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2012年受汽车市场低迷、新东方汽车城搬迁、消费环境疲弱等多重因素影响，业绩承压；但2013年以来，随着汽车消费市场回暖以及有2家保时捷新店增量，公司汽车4S店业务有望开始释放业绩弹性，这是我们本次跟踪的主要关注点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主要观点。
        （1）百货：预计商业大厦2013年销售及利润均个位数增长，海门店打平，伊酷童仍需2年左右培育期。其中：商业大厦：2013年春节10余天销售基本持平，2013年可能仍会进行品牌调整，预计2012年收入降0-5%左右，剔除投资收益的净利润降10%左右，毛利率基本持平；预计2013年收入略增5%，净利润增5-10%。
        海门店：预计2012年收入约1.6亿元，亏损700-800万元，2013年预计收入超过2亿元，有望打平，培育趋势良好。
        伊酷童店：预计2012年收入1650万元，亏损1500万元，预计2013年收入约2000万元，亏损1100万元左右。仍需要较长培育期。
        （2）汽车4S店业务：预计13年新东方汽车城投建减少、2家保时捷店合计盈利3500万元，驱动业绩弹性释放。
        新东方汽车城已搬迁完毕，目前4S店18家，主要资本开支已在2011-12年发生，2013年将放缓投资节奏，从而减少费用增量；且随着汽车市场回暖，原汽车业务销售增速有望回升至20%左右（1月估计增30%以上）。2家保时捷店均已开业（无锡店2012.12.11，南通店2013.1.18），有望成为公司2013-14年汽车4S店业务利润增量的重要看点。
        关于汽车业务的经营测算：预计2012年收入增长约10%至45亿元，权益净利润3000-3500万元，较2011年的4786万元降30%左右。2013年，预计原汽车业务净利润增25%左右至3750万元，2家保时捷贡献1750万元权益净利润，DS店因在国内尚处于品牌认知期而业绩贡献有限，汽车4S店业务合计权益净利润为5500万元。预计2014年该业务净利润有望超过8000万元。
        （3）其他业务及股权投资：其他业务及股权投资：三凤桥肉庄经营稳定，股权投资升值空间或将打开。
        三凤桥肉庄：估计食品销售业务2013年1月收入增长10%以上，经营稳定。预计因新店培育期较短，三凤桥肉庄2012年净利润可恢复至1500-1800万元。
        家电及超市：预计2012年家电收入和净利润均下滑，我们对净利润的预测为1260万元，同比下降45%左右；预计随着公司将经营重点转移至社区标超，百业超市未来经营将更趋稳定，净利润仍维持在200万元左右。
        股权投资分红收益：预计2012-14年国联信托仍有稳定分红，江苏银行及广电网络仍具有分红的较大可能性（可能减少），合计分红维持1500-2000万元左右。另外，广电网络和江苏银行均处于上市辅导期，最早有可能在2013年上市。维持对公司的判断。公司2011  年百货和汽车两项业务扩张带来短期资本开支较大，2012  年消费环境及汽车市场景气偏弱，
        构成公司经营的内、外部压力。但2013  年以来汽车市场回暖，且公司有2  家保时捷店业绩贡献、东方汽车城资本开支放缓以及海门店扭亏，有望在2013  年开始迎来较好业绩弹性释放。我们之前对公司业绩节奏的判断：“2011  年是投入年，2012  年投入产出平衡的过渡年，2013  年可能是收获年”。
        盈利预测与估值。预计公司2012-14  年净利润分别为1.51  亿元、1.90  亿元和2.52  亿元，同比增长-27.19%、25.88%和32.55%，对应EPS  为0.29、0.36  和0.48  元（公司预约4  月9  日披露年报）。公司当前4.61  元股价对应我们预计的13  年EPS  的PE  为12.7  倍，略低于行业平均水平，维持目标价5.78  元和“增持”评级。
        风险和不确定性。汽车业务经营受行业周期和竞争影响；新开保时捷店销售低于预期；百货次新店培育亏损超预期。