事项：
        招商银行3  月2  日发布2012  年度业绩快报，全年营收1133.7  亿元，同比增长17.9%，归属股东净利润452.7  亿元，同比增长25.3%，EPS  2.10  元，ROE  24.8%；贷款和存款余额分别同比增长16.0%和14.1%，资产和负债余额分别同比增长21.9%和22.0%，BVPS  9.29  元；不良率0.61%，季度环比上升2bps。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        2012  年归属股东净利润分别超我们和万得一致预期3.1%和3.6%，四季度息差小幅回升、不良增速放缓带来的拨备压力大幅降低，是业绩超预期的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        4Q12  息差小幅回升、预计2013  年全年息差收窄3bps：受面向“双小”业务（即中小和小微企业）转型的影响，小企业贷款投放速度的加快带来了贷款定价能力的提升。此外，对息差有较大负面影响的个人住房按揭没有在四季度重定价，同业业务规模在四季度的扩张速度小于已披露业绩快报的民生、兴业、光大和宁波银行，对息差的摊薄作用有限。我们预计，4Q12  单季净息差较3Q12  的2.92%环比回升3bps  至2.95%，2012  年全年净息差同比下降5bps  至3.02%。展望2013年，我们相信“双小”业务的持续推进将进一步支撑贷款定价水平，同时，我们测算1  月1  日个人住房按揭贷款重定价对息差的影响在  -5bps  左右，这是拉低今年息差水平的主要因素；另一方面，今年以来流动性相对宽松缓解了去年高企的吸存压力，降息预期的消除也将带来存款定期化趋势的扭转；最后，今年各期限同业资产已开始有风险权重，货币市场收益率预期亦不支持同业业务的大幅扩张，同业资产对息差的摊薄效应将进一步弱化。因此，我们预计2013  年全年净息差将同比收窄3bps  至2.99%，并呈现1Q13  见底、2Q-4Q13  企稳并小幅回升的趋势。
        资产质量好于预期、2013  年不良率小幅提升、进入拨备释放周期：4Q12  不良率环比仅上升2bps  至0.61%（3Q12  不良率环比上升4bps），我们预计当季不良余额环比增长6.4%（3Q12  不良余额环比增长10.2%），不良上升速度较三季度有所降低。2013  年，我们预计全年不良率继续小幅上升4bps  至0.65%，季度不良率上升速度逐季降低，资产质量大幅恶化周期已基本结束。在此背景下，我们相信招行从4Q12  开始已进入拨备释放周期，拨备计提压力将得到有效缓解。我们预计，4Q12  未年化信用成本仅4bps，但得益于不良增速的下降，当季拨备覆盖率仅出现了环比8  个百分点的下降至369.4%，拨贷比环比上升1bp  至2.25%。2013  年全年信用成本预测为30bps，拨备覆盖率同比下降20.8  个百分点至348.6%，拨贷比继续保持在2.25%的水平。    上调盈利预测、维持“推荐”评级：基于更加温和的息差收窄和资产质量假设，我们分别上调了2012-14  年盈利预测3.1%、5.1%、7.1%，2012-14  年，营业收入同比增速分别为17.9%、14.8%、16.0%，归属股东净利润同比增速分别为25.3%、12.4%、14.6%，EPS  分别为2.10、1.93、2.22  元，BVPS  分别为9.29、10.04、11.47  元，对应3  月1  日收盘价13.07  元动态P/E分别为6.2、6.8、5.9  倍，动态P/B  分别为1.4、1.3、1.1  倍，预计招行存款端的资金成本优势将得到保持，贷款端面向“双小”的业务转型将带来贷款定价能力的实质性提升，但短期内存在配股及管理层更迭等不确定性因素，维持“推荐”评级。
        风险提示：“双小”业务改革出现重大波折、利率市场化进程快于预期。