事项：盐湖股份发布  2012  年业绩快报，  2012  年公司实现营业总收入82.71  亿元，同比增长22.03%；实现营业利润23.24  亿元，同比下降14.391%；2012  年实现归属于上市公司股东的净利润25.15  亿元，同比增长1.40%，对应EPS1.58  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        全年业绩基本符合预期，4Q  同比大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012  年实现归属于上市公司股东的净利润25.15  亿元，同比增长1.40%，业绩基本符合我们预期。4Q  公司实现营业收入23.81  亿元，同比增长92.3%，营业利润3.06  亿元，同比增长725%，实现每股收益0.43  元，同比增长1013%。4Q  钾肥销量同比大幅增加，主要因为：①由于2012  年季节气候推迟导致冬储延后，下游采购集中至4  季度；②第三季度国际钾肥、国内钾肥价格不同程度下跌，下游经销商观望情绪严重，采购量大幅下降，4  季度钾肥价格呈止跌企稳趋势，采购量回暖。
        2013  年上半年中、印合同价格利于国际钾肥价格企稳。目前每年我国钾肥需求量约为1000  万吨，进口依附度仍达50%左右，仍属钾肥进口大国。2013  年初，我国签订的上半年钾肥合同价格为400  美元/吨，对应到港价约  2640  元/吨，2013年2  月13  日，印度2013  年钾肥大单终于出炉，合同价为到岸价427  美元/吨，高出中国每吨27  美元，中印两大钾肥需求国2013  年大合同的确定，进一步稳定了上半年亚洲乃至全球钾肥的市场价格。随着国际粮价的稳步增长，钾肥的需求量不断增加，预计我国钾肥下半年的钾肥合同价格维持上半年价格概率大。
        2013  年新增产能及综合项目逐步减亏利于业绩增长
        公司新建100  万吨固转液氯化钾项目预计2013  年下半年投产，  2013、2014  年公司钾肥销量将会提升一个台阶；2012  年化工综合利用一期项目已经打通所有装置的工艺流程，全年累计完成产量4.82  万吨，产品销售量4.42  万吨，实现销售收入2.11  亿元，但由于生产产量低及试生产中装置生产的不稳定性，导致综合一期项目亏损6.65  亿元；ADC  一体化项目亏损2.7  亿元。受益于钾肥资源垄断型行业，短期内氯化钾业务未来仍是公司主要盈利增长点，同时公司综合项目具有较大的成本优势，未来将逐步贡献利润，公司业绩将稳步增长。
        盈利预测及风险提示
        考虑公司新增100万吨固转液氯化钾项目于2013年投产，钾肥业务盈利能力增强，以及综合项目一期逐步减亏。预计公司2013~2014年EPS分别为1.70、1.98元，目前股价对应2013~2014年15.9和13.6倍市盈率。维持“推荐”评级。
        风险提示：钾肥合同价格大幅下跌、粮价暴跌、综合项目进程低于预期。