投资要点
        全年业绩小幅增长，符合预期
        上海机场2012  年实现营业总收入47.20  亿元，同比增2.37%；归属于上市公司股东净利润为15.81  亿元，同比增5.43%；基本每股收益0.82  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主业税前利润及投资收益同比增长6.42%和3.94%，分别贡献了全年公司业绩增长的52.6%和37.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合预期，其中四季度净利润增长10%略超市场预期。
        航空与非航业务收入增速均放缓
        2012  年受到营改增口径的变化，航空业务报表收入同比下降，我们推算公司航空业务收入在起降架次小幅增长的情况下，实际增速约在5%左右。非航业务收入增速为13%，增速明显下滑，其中商业餐饮租赁收入增速由11  年的23%降至15%。预计13  年公司非航业务收入保持在12%左右。
        投资收益四季度大幅增长超预期
        公司投资收益贡献稳定，2012  年油料公司与高德动量均贡献了2.83  亿的税前利润，相当于公司全年利润总额的70%。与前三季度投资收益缓慢增长不同，四季度公司投资收益大幅上升，同比增长51%。我们判断，德高动量及油料公司业绩大幅度上升是主因。
        成本增长可控，资本开支平稳
        受营改增以及成本上升的影响，公司12  年主营业务毛利率较11  年略微下滑。
        公司人工成本仍然是成本增长最快的项目。我们预计，2013  年公司除T1  航站楼改造外，并没有更大的固定资本开支。随着13  年利率的上调，公司财务费用将继续下降。总体来看，公司13  年成本增长可控。
        收费并轨将明显提升公司盈利
        目前内航外线已经与外航外线收费并轨，相当于原来内航外线的航空服务收费上调67%，浦东机场由于是内航外线航班量最大的国内机场，也受益最大。根据我们的测算，收费并轨将使公司航空业务年收入增速提升11.4  个百分点，公司因此EPS  增长0.15  元。
        13  年收费并轨提升业绩，估值有小幅提升空间
        2013  年公司收入保持平稳增长，毛利率保持稳定。预计公司12-14  年的EPS分别为0.99、1.12、1.23  元，相对于3  月1  日收盘价的市盈率为13.3、11.8和10.8  倍。基于DDM  估值方法，公司的合理估值在15  元，对应PE  为15  倍。
        目前机场板块2013  年整体市盈率在11  倍，我们认为，公司客流量增长及机场商业盈利增长前景高于行业，可以享受较高估值，给予目标价15  元，估值有13%左右的增长空间。维持对公司“推荐”的评级。