投资要点：
        基础数据:  2012  年12  月31  日
        友阿股份  2012  年业绩略超市场预期：2012  年公司营业收入57.94  亿元，同比增长21.17%；营业利润5.20  亿元，同比增长36.48%；归属于母公司所有者的净利润3.76  亿元，同比增长29.44%，略高于市场对其25%的增速预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.67  元，略高于我们之前预计的0.65  元；ROE18.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股经营性现金流为1.06  元，是同期EPS  的1.6  倍。每10  股派发现金红利1  元（含税）。
        四季度单季收入、利润增长加速，零售主业内生增长强劲：从单季情况来看，4Q  收入17.61  亿元，同比增长30.56%，远高于1Q（15.66%）、2Q（21.63%）、3Q（15.59%）的水平。4Q  净利润为4859  万元，同比增长35.99%，也高于全年29.44%的水平。从零售主业看，友阿一直保持着优于行业平均的增长势头，  4Q高增长一定程度上受益于竞争对手平和堂的闭店（因中日钓鱼岛争端），更主要还是公司主力店内生增长强劲以及新业态增长给力。其中，AB  馆11  月份即实现销售20  亿元的历史性突破，友谊商城、阿波罗商业广场也保持20%增长。
        奥特莱斯发展喜人，日流水达130  万元，全年销售5  个亿，贡献1200  万利润。
        小额贷款及担保业务锦上添花，带动整体毛利率上升：从结构上看，2012  年零售业务增长20.24%，高于全行业10-15%的平均水平。增长更快的部分来自于小额贷款、以及12  年新增的担保业务和宾馆服务。其中，小额贷款业务收入7122  万元，增长75%，毛利率高达91%；担保业务收入642  万元，毛利率41%；宾馆服务收入359  万元，毛利率85%。三项业务合计贡献毛利额7054  万元。小贷及担保业务增长速度快，且主要面向与公司经营密切相关的供应商提供服务，属于相关多元化战略，有助于强化友阿在价值链上的竞争优势，并且能帮助提升公司整体毛利率。友阿同时公告对担保公司增资1  亿元，这将有助于提升担保公司客户范围、显著增强担保能力、以及未来盈利水平。我们预计，随着我国多层次金融体系的发展以及零售产业链功能延伸，友阿的小额贷款以及担保业务仍将保持快速发展势头，并且成为公司利润增长的另一个来源。