业绩符合预期,2013年主业利润增速有望明显加快
2012年业绩回顾:EPS0.82元,符合预期,拟每股派息0.37元(含税)2012年,公司营业收入仅同比增长2.4%,归属母公司净利润15.8亿元,同比增长5.4%,ESP为0.82元,符合预期;扣除浦东航油等投资收益后利润同比增长10.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看,营业收入增速逐季下降(5%/4.2%/2.9%/-2.1%),4季度更是负增长;下半年,若扣除投资收益后主业利润同比增长2.2%,明显慢于上半年的20.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟派息0.37元(含税)/股,分红率45%,股息收益率约2.8%。
商业租赁收入等增速明显放缓拖累2012H2主业利润增长
2012H2,商业租赁收入、地面服务收入、场地租赁收入、广告收入同比分别增长12%、-26%、-17%、-20%,明显弱于2012H1的19%、-4%、-2%、11%;加之2012H2管理费用同比增长36%(2012H1为-7.5%)、营业成本同比增长5%(2012H1为4.3%),导致2012H2主业利润仅同比增长2.2%。
2013年展望:国内、国际旅客量同比增速均有望提升
我们预计,伴随着国内宏观经济温和复苏,2013年国内航空RPK有望同比增长10.4-12%,上海机场国内旅客量将同比增长9-10%,若空域能加快放开,旅客量增速还可能进一步提升;国际航线旅客量的30%为日本往返客,若中日关系在2013年有所恢复,加之东航加密和新开北美航线,我们预计,公司国际航线旅客量同比增速有望明显加快。
估值:维持“买入”评级,目标价15.5元
我们2013-2014年ESP预测为1.07/1.24元,基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7.4%,目标价15.5元,维持“买入”评级。