宣布的上网电价上调方案符合我们的预期
国家发改委宣布了7 月1 日起各电网的上网电价上调方案以及调整后的各省标杆电价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,各家电厂的电价上调方案也已确定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)平均而言,标杆上网电价(含增值税但不包括脱硫补贴)将提高人民币0.017 元/千瓦时或5.3%。已公布的终端用户销售电价平均上调人民币0.025 元/千瓦时(4.7%)。
南北方电价上调幅度差异较大
看起来煤价涨幅最大以及电力短缺最严重地区的电价上调幅度最大。南方各省的平均涨幅最高(8.3%, 如广东省提高5.9%),而东北电网的平均提价幅度最小(2.4%)。此次提价似乎远未达到煤电联动机制旨在抵消70%的煤炭成本上涨的要求。我们仍认为,此次提价是政府确保奥运期间电力稳定供应的应急之举,并不意味着行业前景的根本改善。
由于2009 年煤炭成本可能继续上升,每股盈利仍可能大幅下降
我们认为,中电国际和华电的装机容量加权平均上网电价分别将上涨7.3%和4.8%。我们预计,其他独立发电企业也即将公布各自的提价方案。2005 和2006年的电价上调未能显著改善我们研究范围内独立发电企业的平均EBIT 利润率水平。我们认为,如果没有进一步的提价,此次提价产生的效果会更弱。由于煤炭现货价格达到历史高点(秦皇岛价格约为人民币910 元),现货价与合同价差异的扩大令我们担心合同煤价将进一步上涨。
如果进行另一轮调价,对公司财务状况的影响和象征意义可能更显著
如果发改委很快推出另一轮提价措施来优化长期能源配置,我们会对独立发电企业更为乐观。但是,我们认为这最快也要等到奥运会之后。我们预计,在此之前独立发电企业还会遭到大量沽空。
首选股华润电力可能提供最佳的风险回报
华润电力(0836.HK,买入) 仍是我们的首选股,因为其盈利增长和净资产回报率优于同行。我们还认为,其煤矿资产的价值被市场严重低估。从公司基本面(如煤炭和水电资产)和估值方面考虑,我们还相对看好大唐H股 (0991.HK, 中性) 和国电电力 (600795.SS,中性)。我们仍看淡华能 (0902.HK, 卖出,强力卖出名单),因为我们认为,利润率恶化、债务负担上升以及股息缩减的风险尚未完全体现在其股价中。