在国际国内棉价大幅波动的过去几年里，近两年常见的几个关键词是高棉价、低需求、内外价差、收储、抛储、配额等等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年棉价低位运行，国家连续两年不限量收储使得国内棉花价格相对于国外明显升水，受制于低需求和高成本带来的出口竞争力下滑，现货环节始终低迷，期货与现货脱节的时间较长，而加工企业更多的转向收益稳定的收储市场，纺织企业则致力于压缩成本和现有的各个棉花市场中（期货市场，现货市场，抛储市场，进口棉市场）随采随用进行了颇费周折的“淘棉运动”，从2012  年的情况看，纺织企业先期钟爱新疆棉、随后到进口棉、再到国储棉，这都是由于不同时期的质量和价格及政策导向所决定的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        当前的棉花市场更多的仍然取决于政策，对比于2011  年、2012  年，国家棉花零食收储政策在3  月前后都相继出台，但2013  年的收储消息仍然是多以传言为主，在目前消息面匮乏的情况下，1309  行情也纠结于窄幅震荡的19600-20000  小区间内,1305  合约则在19800-20000  区间内震荡，而1401  合约则在20000  附近震荡，从目前的情况看，多空双方都在等时间、等政策。
        基于当前1305、1309、1401  合约不同的运行价位和未来的可能走向，我们先从2013年1月开始抛储补充市场供应至今的棉价走势中寻找一些背后的逻辑和现状：
        1、1301  合约的回归收储行情，最后阶段演绎成逼仓，终以“协议平仓”结束。
        2、1305  合约的逼仓迅速快捷，但较为理性，难以过分脱离大局和收储价20400，借收储量持续攀升导致的社会流通量下降难以阻止仓单之“东风之势”不可以极致，否则是在考验政策容忍度，进入获利区间后高位在1309锁仓。
        3、1309  涉及到5、9  套利的交叉以及内外套利，最终受制于内外套利和1309  翻空力量的压制。
        这波行情真正的源头还是收储数量的不断扩大，突破500  甚至580  万吨后直指600  万吨，占到年度总产量的80%以上，虽然需求不足，库存丰富，但实质性的市场资源短缺给了多头发动行情的最大理由。
        那么，1301  合约的靠拢收储价的软逼仓行情告一段落后，从当前棉花几个合约间的资金变动情况来看，破位后增仓拉高1309  挤仓，但从1305  减仓，1309  增仓以及5、9  月合约仅用一天盘中增仓完成换月，表明1309  多头纯属技术破位和跟风投机所推动，从当时的持仓情况看，1305  配合买外棉卖内棉的套利，在内外同涨的情况下，1305  空头不得不用1309  来进行头寸保护，这也在一定程度上助涨了1309  合约短期的强势。但随着价格触及20400-20500  一线，套保和1305  合约移仓以及1305  合约获利多头翻空1309  反锁兑现利润的一系列压力都在高位呈现出来。年前的获利盘和传言储备棉可以流通等消息也压制郑棉回吐涨幅，但在消息面没有实质性出台之下，棉价在19600  和20200  一线纠结较为正常，伴随资金的进出郑棉期货行情呈现有节奏的震荡。
        4、美棉在种植意向以及出口销售和中国因素中震荡回升
        在本轮美棉上行的过程中，美国植棉意向同比减少作为多头炒作理由，ICE  期棉净多头率不断提高，以及中国抛储底价19000  竞拍使得40%关税通关进口的动力释放加上可能搭配发放的进口配额都利好外棉，2  月份美期棉价格维持在81-85  美分高位区间震荡。40%关税下中国有强势的需求进入，据统计2012/13年度40%通关的新外棉达到40万吨以上，因此美棉在70-80一线新的进口就已形成；根据测算，19000  抛储价对应40%通关的外棉价格月在85.64  美分/磅附近，当前的外棉美分报价通过40%进口确实已经失效、价格企高，但国家89.4  万吨的配额下放有效激发了一定买盘，后续能否跟进则取决于中国配额的情况。国家的抛储19000  元一定程度上也给外棉以强势指引，或拉开美棉向郑棉靠拢以收缩巨大内外棉价差的序幕。
        3  月份，中国国内政策敏感期，商讨配额发放、进口棉交割事项及新年度收储价格，美棉借机向上突破，有望挑战85-90美分目标位。
        但考虑到配额的具体发放尚不清楚明了，仅常规的89.4  万吨的配额之后尚没有明显的下发迹象，而当前随着美棉价格的高企，40%关税进口的动力已经丧失，价格竞争优势降低，同时3  月份澳棉全面采摘，从量上挤压美棉出口，而且3月底美农公布的最终种植意向减幅将低于前期预期，因此美棉总体上行空间已经有限，宜等待回调买入为主，不宜过分追高。
        在分析了近期棉花市场波动的背后逻辑之后，我们简单罗列一下目前的现状和需要引起重视的几个因素，从而对后期的棉花市场在可能发生的集中情况下做出相应的应对。
        最新的2  月美国农业部棉花供需报告影响偏空中国，其上调中国年产量和期末库存，郑棉春节期间走势较弱。虽然2、3  月是炒作种植面积的关键时期，从棉花的收益情况来看，不得人心难以改变，黄河流域面积继续减少的势头有增无减，但郑棉欲借面积减少走高的难度很大，因为国家库存在连续连个年度的不限量收储后已经到达近千万吨级别，可谓是“资源丰富”。
        节后纱厂、纺织厂逐渐恢复开工，采购多以接拍国储棉和外棉为主，日抛储量维持在8万吨，截止2月28  日，累计实际抛储成交超过57  万吨。保税区港口库存高企，几大港口库存超过30万吨，预期2月棉花进口数量依然维持高位。
        虽存在期货仓单资源紧张现象，但难改郑棉弱势格局。目前在政策不明的情况之下，短期行情或将延续震荡走势，1305合约偏强，1309合约偏弱的格局难以改变，而1401  合约20000关口震荡则是在等待收储价的公布，考虑到新年度的收储价或将继续保持在20400-21000  的预期之内，若有急跌则是较好的买入机会。
        政策上，近期关于抛储、收储及配额的传言较多，但均未获得官方证实，就所传的相关政策分析，总体利空郑棉利好美棉居多。在期货方向不明朗，价格波动跟随、等待政策的时间期内，震荡成了价格波动的较好方式，而未来打破这个格局进而影响未来行情演变，我们需要注重的几个重要因素：
        1、抛储数量和搭配配额政策的落实以及增发配额
        2、收储的价格和数量
        3、内外价差或以外棉向内棉靠拢的趋势为主
        4、在国家明令禁止储备棉流通到期货和撮合市场的期限外（4  月1日），交易所对进口棉参与交割的限制以及国家允许抛储棉进入流通的程度？
        根据了解，交易所小范围内的近期会议精神：第一、未来美棉可注册仓单参与交割，基本成定局，只是时间问题。第二，为方便新疆棉参与期货交割，下一步计划在新疆增设棉花周转库，新疆棉可在新疆库入库检验生成仓单，但这种仓单只可参与进入交割月的滚动交割不能参
        与最后的集中交割。而此前，还有消息传闻发改委明确1-7  月总抛储量在450  万吨，抛储资源可以进入流通环节等等。
        从这些情况来看，棉价短期的震荡格局能否打破则需要关注政策的变动。如果抛储资源进入流通或美棉可以交割，则内棉1309  合约合理回归现货或美棉的动力较强，在20000  以上高位难以持续，从合约的格局来看，1309  合约目前空头占优也较为明显，空头在高位20200  附近以逸待劳等待狙击已经屡试不爽，下到19800  以下则主动离场；1305  合约相对偏强，更多还是看4  月1  日以后的仓单是否会有所增加，有增加则和平收场，若无仓单则仍将考验交易所的交割制度和政策；而新年度的收储价若能稳定则将对1401  合约有较强支撑，寻找1401  合约的低位买入机会值得关注。
        应对策略：在棉价没有突破区间之前，整体以震荡对待为好，突破的方向取决于政策，突破后可以跟随。
        1305  偏强在19800  上方震荡，依托19800  止损低买为主，滚动操作；1309  合约偏弱在19600-20200  震荡，稳健者短线20200  止损逢高沽空为主，中长线以20500  止损逢高沽空；激进者可在区间内等待价位高抛低吸，突破区间严格止损；1401  合约关注19800  以下的长线逢低做多机会。
        另外，当前继续保持19800  附近低买1305合约，20200  以上高卖1309的组合套利操作，相对而言，这一套利组合较之单边策略安全可靠。后期可以关注1309  合约和1401  合约平水或远期贴水时卖1309买1401  的套利。