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雏鹰农牧研究报告:兴业证券-雏鹰农牧-002477-仔猪补跌,谨防13年上半年仔猪同比下降-130227

股票名称: 雏鹰农牧 股票代码: 002477分享时间:2013-03-04 09:37:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 蒋小东
研报出处: 兴业证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 356 KB 分享者: zb****0 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:
        雏鹰农牧发布业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  年实现收入和净利润分别为15.8  亿和3.08  亿元,同比增长21.8%和-28.2%,折合EPS0.58  元,其中10-12  月EPS0.09  元,同比增长-62.3%,业绩同比下跌幅度继续扩大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩低于市场的预期。
        点评:
        四季度仔猪价格的补跌,使得业绩同比跌幅继续扩大。四季度生猪价格涨幅其实是超出市场预期的,但仔猪价格下跌较快。我们此前观点认为12年仔猪价格由于疫病扰动,偏离中枢,因此会存在向中枢回归的补跌过程。
        实际上仔猪走势验证了我们的观点,四季度生猪价格反弹之时,仔猪价格反弹偏弱,并且下探至23  元/公斤左右的低点(Wind  引用的中国畜牧业信息网数据)。而雏鹰农牧收入结构又以仔猪为主,造成业绩低于预期。
        13  年上半年仍有业绩压力。12  年上半年,由于仔猪流行性腹泻使得仔猪价格逆势反弹,造成公司基数较高(Wind  引用的中国畜牧网数据,均价约33  元/公斤)。假设13  年上半年没有重大疫病,春节后生猪、仔猪价格预计呈较快速下跌趋势,仔猪价格很可能再次触及23  元/公斤的底部。因此13  年上半年仔猪价格仍有较高同比跌幅(平均值可能在20%以上),公司业绩压力较大。(根据搜猪网数据,目前生猪价格跌至盈亏平衡点,而仔猪价格已经同比下跌超过30%)
        盈利预测:  13  年上半年业绩仍将同比下降,幅度预测在-20%左右,其中Q1或Q2  其中某个季度可能会出现业绩超过-30%的情况。13  年下半年业绩增速将有明显回升,而14  年大概率是养殖行业的新一轮景气周期。我们预测公司12-14  年EPS  为0.58、0.68、1.36  元,同比增速分别为-28%、20%、101%,PE  为32X,27X,和14X。
        投资建议:  12  年10-12  月的-62%增速,应该是本轮周期公司业绩的最低值。
        根据上文对仔猪价格的判断,未来将有较大的同比跌幅,公司13  年上半年仍会出现-20%甚至更差的业绩,财报披露前后将对股价形成较大压力。因此我们认为一季度不是很好的买点。等到公司股价反映了猪价下跌的风险之后,才会出现比较低成本的买点。
        风险提示:疫病因素,价格低于预期。

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