投资要点
事件:
奥马电器公布2012 年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入34.57 亿元,同比增长8.22%,实现归属于上市公司股东净利润1.66 亿元,合EPS1.01 元,同比增长14.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司四季度实现营业收入7.17 亿元,同比增长8.59%,实现归属于上市公司股东净利润0.38 亿元,合EPS0.23 元,同比下降15.49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
1、出口仍是四季度收入增长的主要动力
公司四季度实现营业收入7.17 亿元,同比增长8.59%,收入增速较三季度有所提升。
奥马目前仍是以出口业务为主的企业,2011 年,公司ODM 出口收入占总收入的比例为64.3%。根据产业在线的跟踪数据,公司四季度外销出货67 万台,同比增长7.87%,高于前三季度的水平。同时,公司通过产品结构改善出口的均价也有所提升,全年均价预计超过700 元(11 年为660 元)。量价提升下,预计四季度收入增长的动力主要来自出口市场。内销市场的表现要弱于外销市场。根据中怡康的监测数据,2012 年冰箱行业零售量同比下降15.06%,零售额同比下降12.62%。其中,由于政策翘尾刺激下11 年四季度销售数据处于高位,12 年四季度冰箱零售端的下滑幅度较三季度又有所扩大,零售量、额分别下降12.6%,9.1%。依靠市占率的提升,奥马四季度的表现要稍好于行业整体,零售量、额分别下降4.9%,2.5%。不过,从四季度的情况来看,公司在进一步提升内销市场市占率过程中遇到了一定程度的瓶颈。
2、内外销结构不同导致净利润下滑幅度较大
公司四季度实现归属于上市公司股东净利润0.38 亿元,同比下降15.49%。公司净利润一反之前的趋势首次出现了下滑。
我们初步认为四季度净利润的下滑主要源自内外销结构的不同。内销自有品牌的盈利能力要高于外销,而2011 年四季度由于刺激政策的翘尾,公司的内销表现良好,内销收入占比四季度处于高位。相应,四季度公司的盈利能力也处于较高水平,毛利率23.33%,净利率6.82%。2012 年的情况则相反,外销表现良好,内销低迷。四季度净利率5.36%,低于11 年的水平。
盈利预测及投资建议:
预计2012-2013 年EPS 分别为1.01 元、1.15 元,对应目前股价PE 分别为15 倍、13 倍,考虑冰箱行业13 年需求端的压力较大以及竞争的不确定性,暂时给于公司“中性”评级。
风险提示:需求超预期下滑,行业竞争加剧