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奥马电器研究报告:兴业证券-奥马电器-002668-出口依旧是主要动力-130301

股票名称: 奥马电器 股票代码: 002668分享时间:2013-03-04 09:07:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚永华
研报出处: 兴业证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 中性(首次)
研报大小: 386 KB 分享者: ter****us 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        事件:
        奥马电器公布2012  年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入34.57  亿元,同比增长8.22%,实现归属于上市公司股东净利润1.66  亿元,合EPS1.01  元,同比增长14.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司四季度实现营业收入7.17  亿元,同比增长8.59%,实现归属于上市公司股东净利润0.38  亿元,合EPS0.23  元,同比下降15.49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        1、出口仍是四季度收入增长的主要动力
        公司四季度实现营业收入7.17  亿元,同比增长8.59%,收入增速较三季度有所提升。
        奥马目前仍是以出口业务为主的企业,2011  年,公司ODM  出口收入占总收入的比例为64.3%。根据产业在线的跟踪数据,公司四季度外销出货67  万台,同比增长7.87%,高于前三季度的水平。同时,公司通过产品结构改善出口的均价也有所提升,全年均价预计超过700  元(11  年为660  元)。量价提升下,预计四季度收入增长的动力主要来自出口市场。内销市场的表现要弱于外销市场。根据中怡康的监测数据,2012  年冰箱行业零售量同比下降15.06%,零售额同比下降12.62%。其中,由于政策翘尾刺激下11  年四季度销售数据处于高位,12  年四季度冰箱零售端的下滑幅度较三季度又有所扩大,零售量、额分别下降12.6%,9.1%。依靠市占率的提升,奥马四季度的表现要稍好于行业整体,零售量、额分别下降4.9%,2.5%。不过,从四季度的情况来看,公司在进一步提升内销市场市占率过程中遇到了一定程度的瓶颈。
        2、内外销结构不同导致净利润下滑幅度较大
        公司四季度实现归属于上市公司股东净利润0.38  亿元,同比下降15.49%。公司净利润一反之前的趋势首次出现了下滑。
        我们初步认为四季度净利润的下滑主要源自内外销结构的不同。内销自有品牌的盈利能力要高于外销,而2011  年四季度由于刺激政策的翘尾,公司的内销表现良好,内销收入占比四季度处于高位。相应,四季度公司的盈利能力也处于较高水平,毛利率23.33%,净利率6.82%。2012  年的情况则相反,外销表现良好,内销低迷。四季度净利率5.36%,低于11  年的水平。
        盈利预测及投资建议:
        预计2012-2013  年EPS  分别为1.01  元、1.15  元,对应目前股价PE  分别为15  倍、13  倍,考虑冰箱行业13  年需求端的压力较大以及竞争的不确定性,暂时给于公司“中性”评级。
        风险提示:需求超预期下滑,行业竞争加剧

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