投资要点
        事件：黑牛食品公布2012  年业绩快报，实现营业收入7.62  亿元，同比下滑11%；实现归属母公司净利润5436  万元,同比下滑47%，对应EPS=0.17，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        4  季度单季实现营业收入1.89  亿元，同比下滑31.98%；实现归属母公司净利润-107  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司4  季度单季亏损主要原因有：1、产品终端动销不畅，导致收入增长大幅低于预期；2、费用投入增加，公司加大了广告投放力度以拉动终端销售，但实际产品销售不畅导致费用率大幅攀升，从而造成淡季亏损的局面。
        我们预计公司最坏的时候已经过去：从收入方面来讲，虽然有自身产品动销不畅的问题，但同时也叠加了春节推后的因素，因此1  季度销售同比应该有明显改善；同时由于在旺季之前已经投放了2  个月的广告费用，4  季度是销售费用占比最大的一个季度，因此我们认为1  季度的销售费用率应有所下降，从而使得1  季度的盈利能力相对去年4  季度大幅改善。
        同时，公司更正了限制性股票激励解锁情况，共计53.26  万股可上市流通，持有人主要为参与激励的公司高管（详情见图表1）；同时首发原股东限售的股份也将于2013  年4  月15  日解禁，上市股份数量达2.34  亿股，占总股本的74.44%。
        我们维持原有盈利预测，预计2012-14  年公司实现净利润0.54  亿元、0.86  亿元、1.06  亿元，对应EPS为0.17、0.27、0.33  元，给予2013  年25-26  倍PE，对应目标价6.75-7.02  元，维持“持有”评级。
        风险提示：1、食品安全问题；2、产品销售不达预期；3、费用投放大幅增加。