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        华谊兄弟董秘胡明在微博上对电影分账过程进行解读，《西游降魔篇》分账模式趋于明朗。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论
        制作方与发行方之间采用“票房保底+分账”模式分享票房收益：《西游降魔篇》在上映前进行了按区域预售，华谊兄弟向海外4  家投资方（比高、威秀、安乐、文化中国）预付保底金；4  家投资方将享有《西游》大陆地区的基础票房（媒体报道为3  亿）以及华谊兄弟支付的保底金；华谊兄弟享有大陆地区影片票房超出以上部分的大部分分成收益，并收取发行毛收益12%作为发行代理费。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        假设12  亿票房，测算得华谊兄弟获得2.2-2.67  亿票房收入：以《西游降魔篇》取得12  亿票房为例，华谊兄弟可获得发行毛收益的12%作为发行代理费，2.344  亿，华谊兄弟获得净收益的70-90%分成，即1.64-2.11  亿。最终华谊兄弟获得的发行代理费以及票房分账为2.2-2.67  亿（注：我们假设3500  万宣发成本，主要参考国内商业大片宣发成本水平；以华谊兄弟公告的4050  万预付款作为保底金，公司实际投入金额也有可能超过该数额；我们以43：57  作为出品方与院线的分账比例，按照华谊兄弟与院线达成的阶梯分账协议，该片也可能采取了阶梯分账的模式）。目前《西游降魔篇》票房已过9  亿，我们预测最终票房在12-13  亿。
        《西游》案例验证公司的影片商业价值判断与发行能力：《西游降魔篇》各方的合作中，华谊兄弟可先行通过收取发行代理费覆盖宣发成本，获得稳定的发行收入；又采取保底发行模式，取得大部分的票房分成收益，享有商业大片的票房弹性红利。票房保底的发行模式对于发行方风险高于普通的发行模式；公司凭借《西游降魔篇》成为最大分成方前提为对影片的商业价值判断以及发行能力强。除《西游降魔篇》公司在早期进入，买断大陆地区大部分票房分成权利之外，一季度亦将发行买断片《大海啸》；凭借成熟的商业片价值判断和运作能力，公司也具备进一步打开发行市场空间的潜力。
        一季报预计强劲增长，年度电影业务看点还包括《狄仁杰前传》与《私人定制》：我们仍然以上述的票房收入测算过程预估公司一季度业绩可在0.18-0.25  元之间，同比强劲增长（该测算以4050  万作为保底金额，若公司支付保底金超过这一数额，则存在下调空间）。2013  年公司电影业务的看点还包括《狄仁杰前传》和《私人定制》等。
        公司在战略上全面转型综合性传媒集团，投资重点转向并购项目：公司在1  月份短期融资券募集说明书中披露，2012-2014  年电影计划投资额趋降，而并购及投资的资本开支将增至每年3  亿元；体现出公司摆脱电影业务独大全面转型综合性传媒集团，培育新增长点的战略。因此在基于长期成长性的投资逻辑中，公司的新业务并购能力，以及在综合性传媒集团布局铺开之后，新业务的执行力与成长性重要性突出。
        投资建议
        公司一季报业绩的强劲增长预期预计仍将对股价进一步走强形成支撑。而基于长期成长性的投资逻辑，我们则更为关注公司作为高度垄断的电影业龙头公司，其成熟的商业片运作能力支撑的整体电影组合表现；以及在公司定位于综合性传媒集团的战略下，新业务在布局铺开之后的执行力与成长性。预测公司2012-2014  年EPS  分别为0.43、0.70、0.84  元，维持“增持”评级。