扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

特变电工研究报告:长江证券-特变电工-600089-调研快报-060111

股票名称: 特变电工 股票代码: 600089分享时间:2006-1-11 12:57:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李勃
研报出处: 长江证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 推荐(上调)16
研报大小: 135 KB 分享者: taffy 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866
阅读并同意免责条款

【研究报告内容摘要】

事件评论
    1、基于公司目前掌握的订单判断,预计沈变和衡变07 年收入均能维持23 亿元的规模,相当于保持40%的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受铜价下跌、产品结构调整、成本控制等多方面因素综合的影响,预计沈变07 年的净利润增长在40%以上,衡变的净利润增长在60%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)08 年及以后变压器业务增长的主要不确定因素可能是:沈变和衡变之间的市场定位转换带来的过渡期同业竞争。公司对沈变和衡变有着不同的市场定位,但市场定位的成功与否不仅取决于公司的决策和执行,同时也取决于市场和客户的选择,公司对500kV 产品的市场区域划分正在重新调整。我们保持乐观预期。
    2、变压器行业对铜价下跌的反应,我们从两方面来分析:就电力系统客户而言,短期不会主动要求设备商降价,因为铜价上涨的时候也未曾积极提高变压器产品价格。但是长期则会通过直接(降低工程预算)或者间接的方式(设备商内部价格竞争)造成产品降价的结果。就设备厂商而言,短期内没有原材料库存或库存不多的企业会成本变动比较大,因此会受益,有大量原材料库存的企业则成本维持不变,因此投标报价的时候会比较被动;如果铜价下跌成为长期趋势,则变压器整个行业无疑是非常有利的。参加《铜价下跌推动电力设备行业上涨》。
    3、特高压电网建设项目对公司的意义:一方面,公司努力通过特高压项目提高产品技术档次;另一方面,积极争取和获得国家、省政府和科技部的大量科研经费和补贴。特高压项目对公司的利润贡献,根据我们的测算,则没有市场预期中的那么显著,比如晋东南-南阳-荆门1000 千伏特高压交流试验示范工程中,特变电工取得的订单额只站公司05 年收入比重约为5%,对特变电工EPS 的影响约为0.05 元。如果分摊到07-08 年,则影响甚小,除非特高压交流项目持续不断建设,但是我们的观点一直是:特高压项目尤其是特高压交流建设项目存在政策上的不确定性。
    4、直流输电项目对公司意义重大。未来15 年,国内直流输电线路建设的条数为30 条,总投资将在1000亿元左右,直流换流变压器将是公司未来重要的增长点,具体由沈变负责。由于市场运做方面的失误,公司丢掉了高岭项目。在接下来的云广项目中(总计38 台),预计公司会有一定的斩获。
    5、根据新会计准则,沈变公司06 年的研发费用有望在05 年1500 万的基础上巨幅增加到 1.5 亿元,占其收入的大约9%,衡变的情况大致相当。主要变化是大量的试制材料和试验设备可以“进入”研发费用。而06 年的实际会计核算工作中,以上费用仍然计入成本当中。值得关注的是,由于国家鼓励自主创新的装备制造企业申请研发费用抵税,因此对07 年以后的利润核算会产生较大影响。
    6、两税合并对公司无疑是重大利好,因为沈变和衡变目前执行的都是33%的所得税,如果改为25%所得税,以06 为例,两家主要的企业合计将增加净利润1500 万以上,影响EPS0.04 元。
    7、结论:我们初步测算,特变电工06-08 年EPS 分别为0.46、0.70 和1.0 元,对应的市盈率分别为38、25和18 倍,对特变电工我们调高评级为“推荐”,目标价21-25 元,短期目标20 元,对公司的深入分析和最终业绩测算参见《特变电工深度报告》。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 5,684,945 份投研文档
云文档管理
友情链接
股票论坛财富赢家论坛财新网财经网CCTV股票价值中国网大宗商品网研究报告外汇谷华讯财经
财股网模拟炒股股市动态分析中国网财经叩富网财汇国际卓创塑料网信用卡信用卡论坛东方白银网
投资数据库 外汇通 方舟财经理财安心贷安盛天平外汇论坛贷款知识  金银岛财经钢联资讯
小额贷款房贷计算器国鑫黄金前瞻产业研究院赢家财富网网贷天眼现货白银明富金融
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议招贤纳士合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2017 Hibor.com.cn 备案序号:京ICP备14012269号-4 京公网安备:11011202001837
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!