公司今晚公布  12  年业绩快报，公司12  年实现营业收入13.08  亿元，同比增长32.77%；实现净利润1.94  亿元，同比增长41.46%，对应EPS0.95  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩基本符合之前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
        四季度实现净利润5000  万元，较3  季度减少600  万元，加大应收账款减值计提和相关费用计提是主因。4  季度单季度实现收入4.2  亿元较3  季度增加1  亿元，剔除浙江企业纳入报表的影响（浙江企业11  月并表预计增加报表收入3000-4000万元），4  季度收入环比增长15%-20%，表明：1.本部、贵州、重庆基地减水剂收入环比平稳增长；2.河南基地4  季度收入环比较快增长。从收入角度看，4  季度是12  年最好的一个季度。而净利润环比3  季度有所下降主要系公司在4  季度加大了应收账款减值和相关费用的计提，虽然短期造成4  季度业绩环比有所下滑，但是公司的报表质量更高，为13  年的业绩增长奠定了良好基础。
        高成长逻辑不变，13  年仍将快速增长。公司当前阶段高成长的核心在于异地扩张，公司充沛现金流和较好的应收账款管控能力是公司异地扩张模式成功的关键，原因如下：1.减水剂是需要垫资的，收入规模的扩大必然要求垫资增加，充沛的现金流变得必要；2.较好的应收账款管控能力能使收入最终兑现为利润并且提升经营性现金流水平。12  年收购的河南、浙江和广东基地为13  年业绩的快速增长奠定了坚实的基础，仅靠减水剂业务量的增长也能实现30%多的增长。
        建材板块中少有的穿越周期的品种，经济弱复苏下股价相对板块将会有明显的超额收益，如果短期由于解禁压力带来股价回调则是建仓良机。12  年的宏观调控将建材板块的周期品种打回原形（业绩大幅负增长），而公司凭借异地扩张成功穿越周期。13  年经济弱复苏的趋势逐步在得到确认，而在弱复苏的宏观背景下，周期品种的价格弹性出不来，而公司却可以受益原材料成本低位运行的红利，凭借异地扩张实现业绩的快速增长。预计13-14  年归属净利润分别为2.67/3.39  亿元，对应EPS  分别为1.31/1.67  元。经济弱复苏下股价相对板块将会有明显的超额收益，如果短期由于解禁压力带来股价回调则是建仓良机。
        风险提示：1.需求启动不达预期；2.原材料价格大幅上涨。