事项：公司2012  年年报公布称，公司营业收入42.6  亿元，同比增长17.99%；营业利润2.93  亿元，同比增长13.97%；归属母公司净利润2.71  亿元，同比增长16.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS  为0.3  元，考虑到公司公布的配股方案10  配1.5-3  股，摊薄EPS  为0.23-0.26  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点:
        业绩符合预期，毛利率下降0.5  个百分点，长期发展可期
        公司2012  年业绩增长比较平稳，符合市场预期。经过前几年的净利润低增速，公司迎来了业绩加速阶段。我们认为原因主要有两个方面：（1）行业景气度向上，军品发展互相关联，军舰、飞机、卫星等核心产品将迎来数量与增速双发展局面；（2）公司战略得当，在通盘考虑业务格局后，勇于清理盈利能力较差的业务，集中精力发展利润潜力大的北斗导航等业务。
        我们认为接下来公司相关业务增长潜力较大，公司业绩加速将可持续，5  年左右的长期稳定增长可预期。但公司毛利率本年度依旧下降接近0.5  个百分点，我们认为与公司部分业务盈利能力差有关，未来毛利率情况需要继续观察。
        小卫星制造：“东方红卫星”净利增速23.5%
        本年度公司小卫星制造业务单元东方红卫星公司净利润2.1  亿元，同比增长23.5%。公司该业务近两年收入占比约50-60%、利润占比约65%，对公司业绩影响最大。过去5  年该业务复合增速19%，业务成长较平稳。本年度公司该业务业绩增长加快，我们认为主要原因是由于未来5  年卫星需求量上升，这将对未来5  年公司该业务产生积极影响。
        卫星应用：“恒星科技”净利润增速42%
        本年度公司卫星应用单元主要公司恒星科技净利润1.28  亿元，同比增长42%。
        本年度恒星科技作为公司卫星应用主要盈利单元，发生了两件主要事情：（1）恒星科技对恒星空间股权比例由24%变更为49%，但由于恒星空间2011  年基本无盈利，因此预计对公司业绩影响较弱；（2）航天投资对恒星科技增资，公司对恒星科技控股权由100%变为77%；虽然公司股权减少，但是航天投资为卫星应用长期发展提供资金支持，我们认为影响较为积极。综合判断，我们认为恒星科技高速增长为内生增长，与公司星船导航产业链延伸、北斗导航发力等原因密切相关，未来较长时期高增长可预期。
        预计未来  3  年净利复合增速23%，维持“推荐”  评级
        我们预计，未来3  年公司归属母公司净利润预测复合增速约23%，对应EPS分别为0.37、0.46、0.59  元，对应动态PE  分别为45.5、36.2、28.7  倍；鉴于未来3  年公司业绩增速较快，发展前景广阔，维持“推荐”评级。
        风险提示：1）卫星发射低于预期的风险；2）卫星应用市场开拓不利的风险.