人福医药12年收入53.18亿，增长  47%，净利润4.06  亿，增长  35%，  EPS0.82元，扣非后净利润3.31  亿，增长21%，合EPS0.67  元，略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟10  派1  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
        收入增长主要来源于宜昌人福、商业合并及巴瑞合并的的增长，利润来源主要是由医药工业及房地产，商业几乎不贡献利润。
        宜昌人福收入增长符合预期，利润增长低于预期。
        宜昌人福12  年收入14  亿，增长36%，利润3.83  亿，增长23%，对上市公司EPS贡献为0.52，低于预期（原预测为0.56）。净利润率比11  年下滑2.7  个百分点至27.34%。其中麻醉药销售10.78  亿，我们估算增长32%左右。普药收入3个亿，预计亏损情况和去年持平。收入增速符合预期，利润增速低于预期，原因主要是部分原本公司以资本化处理的研发费用审计要求费用化，第二个是宜昌人福承担的普克片剂和硬胶囊建设生产基地的影响。对利润约有1000  多万的影响。
        分产品来看，芬太尼平稳增长，瑞芬、舒芬维持高速增长。新品方面，二氢吗啡酮已于去年年底获批，今年将上市，布局镇痛等科室。纳布啡13  年获批可能性很大，陆续还有阿芬太尼、异氟烷、磷丙泊酚钠在研，均为国内独家或首仿，产品梯队完善，并可继续延续芬太尼系列的垄断优势。预计宜昌人福13  年将做到30%左右利润增速。
        葛店人福成本上升的压力较大。葛店人福收入4.04  亿，增长94%，利润3726  万，增长29%，对上市公司EPS  贡献为0.06，略低于预期，主要是原材料成本压力较大。预计未来平稳增长。
        中原瑞德逐步走向正轨,有较大幅度增长。中原瑞德经过2  年的调整，收入10129万，利润3602  万，按12  年年报85%股权计对公司EPS  贡献为0.06  元，符合预期。
        罗田、恩施两个浆站80  吨的血浆处理量，现有2  个浆站最多做到150-200  吨，公司还准备在湖北新建两个浆站，未来规划300  吨血浆产能需靠新浆站，时间较长。我们看好公司血制品业务。
        巴瑞增长较快。全年净利润1.29  亿，合并7-12  月收入2.52  亿，利润7293  万，对上市公司利润贡献5834  万，合EPS0.118  元。符合预期。预计未来增长25%左右。
        以上医药主业贡献利润4  个亿，合EPS0.81  元。(见下页)风险提示：制剂出口慢于预期。