公司2012  年营收95.10  亿（同比-4%），归属于上市公司股东净利润8.50  亿（同比-30%），EPS=0.85  元（同比-29%）；2012  年Q4  单季度收入23.15  亿（同比-27%），归属母公司净利润0.97  亿（同比-79%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2012Q4  单季度净利的下滑幅度略超我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
        2012  年营收同比降4%，其中2012  年公司直营收入同比增8%；加盟销售收入降14%。2012  年MC  品牌仍在品牌调整阶段，预计收入增长大致与2011  年持平。
        2012  年Q4  单季度收入和净利下滑幅度均较大，主要是因为加盟业务增速下滑，加盟收入下降，同时公司直营部分的销售费用和管理费用仍需支出，所以导致费用率较高。
        2012  年毛利率小幅上升0.21  个百分点至44.47%，其中直营毛利率下降4  个百分点至47%，主要是公司处理较多库存所致；加盟毛利率上升3  个百分点至42%。
        目前终端销售情况一般，造成加盟商信心不足，我们预计未来公司有可能通过一定形式来补贴加盟商，提升加盟商利润率，并通过提升加盟商的季中补货数量来刺激加盟收入的提升。
        2012  年销售费用率提升7  个百分点至29%，主要因公司提升了销售人员的工资，2012  年员工工资收入提升28%；同时公司管理费用率把控较严，同比下降22%。
        2012  年公司经营活动现金净流入29  亿，大幅超出归属母公司净利8.5  亿元。公司一方面自身存货消化较多，回笼的现金较多，一方面控制新货生产，经营活动现金流出明显下降。公司2012  年末存货20  亿，比2011  年末的26  亿下降22%，目前存货结构中2012  及2013  年的货品占比较大，2011  年及以前的货品数量较少。
        2012  年渠道数量增9%，达5220  家。2012  年末直营店1306  家，增16%；加盟店3914  家，增7%；未来渠道的外延扩张增速放缓，公司将通过产品提升及加快供应链周转来提升同店收入。
        2013  年展望：受终端消费平淡影响预计2013  年上半年业绩情况一般；下半年如果终端消费起来，公司直营占比高，补货能力强，业绩弹性较大。
        投资评级：预计13-15  年EPS  为1.02,1.33,1.73  元，目前PE13  倍，目前估值较低，13  年业绩弹性较大，我们给予18  倍PE，目标价18.36，强烈推荐。
        风险提示：产品不能适应消费需求变化、渠道拓展速度不达预期、天气异常。