投资要点
        流动性充裕与通胀预期回升等原因推动央行重启正回购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在巨额逆回购到期的背景下，央行重启正回购进一步回笼流动性，原因在于：银行间市场的资金面宽松，超储率达到过去几年的高位，实体经济的流动性也相当宽裕，融资成本下行；外汇占款改善，降低央行投放基础货币压力；流动性宽松背景下通胀预期回升和房价反弹，央行进行动态对冲和微调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        短期内货币政策尚不具备收紧基础，未来走向需关注增长与通胀情况。货币政策的调控力度是否加码需要结合后期的经济增长和通胀的走势才能进行判断，第一个较为敏感的时间窗口在4月中旬，如果数据显示经济确实出现明显回升，而通胀也有反弹的迹象，则货币政策可能逐步收紧。不过从过去几个月的数据来看，总需求回升并不明显，经济复苏的动能有限，通胀压力依然可控，预计货币政策在四月份也不会出现明显的转向。
        预计1  季度的超储率仍在2%以上，上半年的流动性风险不大，不过资金面环比改善动力下降。
        一方面，由于企业结售汇意愿增强、全球流动性充裕、国内经济复苏预期下人民币贬值风险下降等因素，外汇占款改善的进程仍在持续，另一方面，节前漏出的巨额现金正在回流银行体系。我们预计1  季度的超储率仍然处于较高水平，而且资金面的最大冲击已经过去。进入二季度，财政存款上缴将对资金面形成冲击，但公开市场到期量上升和外汇占款改善形成对冲，上半年的流动性风险有限。不过随着经济复苏和通胀回升，央行对流动性态度发生变化，资金面环比改善动力下降，资金价格中枢难以回落。
        尽管3  月份流动性依然保持宽松，但资金面边际改善的动力下降，流动性对债券市场的推动作用也在递减，而且进入3  月份，利率债的净增量将显著回升，配置性需求的强劲也接近尾声，市场对经济增长以及通胀的关注也会逐渐增强，利率债缺乏交易机会，建议交易性投资者逢高减仓，缩短久期。