􀁺  电价涨幅不足以抵消负面影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于国内通胀压力仍在高位，因此此次上调电价的时间大大出乎了市场及我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为政府这样做的目的是在即将到来的夏季用电高峰及奥运会期间确保电力供应充足，防止出现断电现象，因为目前五大电力集团中除华能外都已出现亏损，而煤价高企导致许多小型发电厂甚至没有足够的现金来购买电煤。如图1  所示，截至今年6  月30  日，秦皇岛煤炭现货（热容量为6,000  大卡/克）价格已升至历史高位人民币965  元/吨。
􀁺  未来可能再次调整电价，但存在不确定因素。展望未来，虽然政府采取了电煤限价措施，要求煤炭生产商的售价不得超出今年6  月19  日的水平，但我们认为在煤炭市场供不应求的行情下，煤炭现货价格的下跌空间十分有限。我们预计政府将进一步上调电价，原因有两点：1）此次电价上调幅度不足以抵消煤炭成本上涨的冲击；2）由于煤炭现货与合同煤之间的价差不断拉大，我们预计合同煤价格也将继续走高（09  年涨价10%）。我们预计政府将于09  年2  季度初期再次上调电价4%，以应对下一次煤炭订货会。不过，中国的独立发电集团将继续面临利润率压力，因为预期合同煤价格将上涨，而下一轮上调电价的时间与幅度仍取决于中央政府。
􀁺  电力需求增速放缓。另外，由于国内电力需求放缓，我们预计发电集团的利用小时数将继续维持在低位，甚至有下跌的风险。08  年前5个月，全国电力消耗仅同比增长了12.4%至13,960  亿千瓦时，低于去年同期15.8%的同比增幅，原因是工业用电增速从去年同期的17.6%下滑至11.6%。虽然居民用电、商业用电及农业用电分别同比增长了18.4%、13.8%和5.6%（去年同期增幅为9.5%、12.5%和2.8%），但这些都不足以抵消耗电量占比达到76%的工业用电需求增长放缓产生的负面影响（见图2  和3）。展望未来，随着国家进一步实施紧缩调控导致工业用电增速放慢，我们相信整体电力需求将继续放缓。