事件：
        2013  年2  月28  日，公司发布2012  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年实现营业收入6.06  亿元，同比增长27.01%，归属上市公司股东净利润9832  万元，同比增长14.62%，每股收益0.50  元，基本符合我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，公司发布2013  年一季度业绩预告，预计归属上市公司股东净利润同比增长20-40%，盈利2129-2484  万元。
        主要观点如下：
        1．海外市场发力，二次电池成为新的支撑。
        虽然公司2012  年营业收入及净利润同比增速相比2011  年出现了明显的下滑，考虑到公司主力产品一次锂电池的主要下游应用智能电表安装高峰已过，公司在2012  年能够取得如此的成绩充分说明公司在发展战略转型、产品结构调整以及新领域开拓等方面取得了不俗的进展。
        面对市场的变化，在一次电池方面公司加强海外市场的开拓进度，2012  年海外收入同比增长94.96%，达到1.95  亿元，在营业利润中占比达到21.69%。二次锂离子电池成为公司2012  年业绩中的另外一个支撑。二次电池在公司营业利润中占比有2011  年的1.26%提升至4.75%，占比明显提升。
        2．二次电池量价齐升，独辟蹊径谋求更大发展。
        从公司2012  年年报情况来看，二次锂离子电池无疑是最为显著的亮点。2012  年全年二次电池销售额7953  万元，同比大幅增长79.81%，且毛利率水平达到15.8%的最高点。在毛利率方面，虽然毛利率水平达到了15.8%的水平，但相比国内同类型公司仍存在较大的提升空间，公司也将继续在二次电池规模化、供应链管理方面着力发展。我们预计2013  年公司二次锂电池业务盈利能力将继续攀升。
        2012  年末公司参与德赛电池下属企业德赛聚能清算资产竞拍，以2220  万元竞得德赛聚能。竞得德赛聚能将为公司带来两大明显的拉动：首先，能够将德赛聚能产能直接划入公司，迅速实现产出，远比公司新建产能更具经济性；另外，在产品方面公司于德赛聚能产品均主要用于电子烟领域，但公司下游客户主要集中于中端客户，而德赛聚能主要集中于高端客户，收购德赛聚能后将使公司整体产品销售渠道得到一个明显提升，对产品销量、售价等均大有裨益。从二次锂电池的行业结构来看，以SDI、LGC、松下、Sony  等日韩公司在规模和技术上掌握着绝对的先机，国内方面ATL、天津力神、比克电池等电池巨头瓜分了绝大部分主流市场。公司独辟蹊径，以电子烟为切入点，进入二次锂电池市场，通过并购德赛聚能成为全球电子烟用锂电池领域的绝对龙头。同时，也为公司在3C  产品用锂电池和新能源汽车用锂电池等领域拓展提供了大量难能可贵的生产、营销经验。公司年报中提到，2013  年将在惠州购置土地，建设新的锂离子电池工厂，公司未来二次电池高速增长可期。
        3．火灾并无实质影响，一次电池还看海外市场。
        在一次电池方面，2012年老化车间火灾事故在一定时间内对公司业绩形成了一定的压力，但考虑到锂电池行业生产过程中的特殊性，公司已进行全额投保，整体来看火灾对公司2012年业绩并未产生明显影响。公司2012年12月18日通过国家安监局AQ/T9006-2010三级安全企业现场评审，充分表明公司对安全方面问题的重视。
        从公司业务结构上来看，一次锂电池仍是公司收入的主要支柱，但受国内下游需求明显放缓影响，2012  年一次电池业务同比增速仅为6.82%。针对国内下游需求放缓，以及智能电表更换需求高峰尚未到来的现实情况，公司将国内重点集中于智能水表、燃气表、热量表等新兴领域，同时积极的拓展毛利率水平较高的海外市场。
        目前，一次电池海外市场主要被以法国Saft  等公司垄断，而且下游客户黏性较高。针对海外市场，公司已经进行了2-3  年的前期铺垫，2012  年已有所斩获，后续发力同样值得期待。
        盈利预测与投资建议
        我们预计公司2012  年-2014  年EPS  分别为0.65  元、0.79  元、1.01  元，对应PE19.14  倍、15.75  倍和12.33倍。维持对公司推荐的投资评级。
        投资风险：1、下游市场开拓进度低于预期。2、新上马项目进度低于预期。